Manchmal reicht eine einzige Nachricht, um Anlegern eine Frage einzupflanzen, die sich nicht mehr abschütteln lässt: Was, wenn der eigene Star-Kunde eines Tages einfach weiterzieht? Genau das erlebt Broadcom gerade. Marvell hat einen erweiterten Custom-Chip-Vertrag mit Google verkündet, inklusive eines Optionsscheins über bis zu 120 Milliarden Dollar an künftigen Käufen.

Broadcom, das Googles TPU-Chips entwirft, verlor daraufhin binnen eines Tages rund fünf Prozent. Die Aktie notiert nun bei 315,45 Euro, mit einem Wochenminus von sieben Prozent und einem RSI von 36,8 – ein Markt, der nervös geworden ist.

Die eigentliche Ironie: Diese Geschichte hat Broadcom schon einmal erlebt. 2023 berichtete Bloomberg, Apple wolle seinen Broadcom-Chip ersetzen – damals ein Kunde, der rund 20 Prozent des Umsatzes ausmachte.

Was folgte, war kein Niedergang, sondern eine Verdopplung: Der Umsatz wuchs von 35,8 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2023 auf 63,9 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025, die Aktie legte von rund 58 Dollar auf zeitweise 362 Dollar zu. Wer aus Kundenverlust-Ängsten verkaufte, verpasste eine der stärksten Wertsteigerungen im Halbleitersektor.

Ein Sektor, der sich neu sortiert

Was sich hier zeigt, ist größer als eine einzelne Kundenbeziehung. Die gesamte Custom-AI-Chip-Branche befindet sich in einer Phase, in der Cloud-Riesen wie Google, Amazon und Microsoft ihre Abhängigkeit von einem einzigen Zulieferer bewusst diversifizieren.

Marvell bedient Amazon und Microsoft, Broadcom bedient Alphabet, Meta, OpenAI und Anthropic. Es ist kein Nullsummenspiel zwischen zwei Firmen, sondern ein Markt, der insgesamt wächst – nur die Aufteilung der Kuchenstücke verschiebt sich ständig neu.

Interessant wird es, wenn man auf die operativen Zahlen schaut, die diese Kundenkonzentration relativieren. Im zweiten Quartal, das am 3. Mai endete, wuchs der AI-Halbleiterumsatz um 143 Prozent auf 10,8 Milliarden Dollar, der Gesamtumsatz um 48 Prozent auf 22,2 Milliarden Dollar, das Nettoeinkommen lag bei 9,3 Milliarden Dollar.

Für das dritte Quartal stellt das Unternehmen einen AI-Umsatz von 16 Milliarden Dollar in Aussicht – ein Plus von 200 Prozent. Die Top-Fünf-Kunden machten im Geschäftsjahr 2025 rund 40 Prozent des Umsatzes aus, eine Konzentration, die Chancen und Risiko zugleich ist.

Wenn Milliardäre die Reihen wechseln

Bemerkenswert ist auch, wer sich in dieser Phase verabschiedet hat: Stanley Druckenmiller und Dan Loeb von Third Point haben ihre Broadcom-Positionen laut ihren jüngsten 13F-Meldungen komplett aufgelöst und stattdessen in Alphabet investiert – jenes Unternehmen, das zugleich Broadcoms wichtigster TPU-Kunde ist und nun mit Marvell einen zusätzlichen Partner an Bord holt.

Diese Rochade wirkt fast wie ein Kommentar zur ganzen Debatte: Das große Geld setzt nicht gegen die KI-Infrastruktur, sondern gegen die Abhängigkeit von einem einzelnen Zulieferer dieser Infrastruktur.

Auf der Bewertungsseite bleibt Broadcom trotz allem der günstigere der beiden Custom-Chip-Anbieter. Das Forward-KGV liegt nach Analystenschätzungen bei etwa der Hälfte des Marvell-Niveaus, während für Broadcom im Geschäftsjahr 2027 ein Umsatzwachstum von 64 Prozent erwartet wird, gegenüber 45 Prozent bei Marvell. Das aktuelle KGV von rund 60 zeigt jedoch, dass der Markt bereits viel Wachstum einpreist – und wenig Toleranz für Enttäuschungen zeigt.

Was der Kursrutsch wirklich misst

Mit einem Abstand von 27 Prozent zum 52-Wochen-Hoch von 429,60 Euro und einer Notierung knapp unter dem 200-Tage-Durchschnitt von 318,63 Euro spiegelt der aktuelle Kurs weniger eine fundamentale Neubewertung als vielmehr eine Vertrauensfrage wider. Die Volatilität von 43 Prozent auf Jahresbasis zeigt, wie stark einzelne Schlagzeilen inzwischen wirken.

Die Geschichte von 2023 legt nahe, dass Kundenkonzentration bei Broadcom bislang eher ein Wachstumsschmerz als ein Wachstumsstopp war. Ob sich dieses Muster wiederholt, hängt nun maßgeblich davon ab, wie das Unternehmen seine Kundenbasis in den kommenden Quartalen weiter verbreitert.