KNDS verfügt über eine große Auftragsbasis, doch beim Boxer-Projekt Arminius verzögert ein Streit über Preis und Leistungsumfang die erste Bestellung. Für die Einordnung des geplanten Staatseinstiegs sind damit zwei Seiten entscheidend: Bestehende Bestellungen stützen das Geschäft. Zusätzliches Potenzial entsteht erst, wenn angekündigte Beschaffungsprojekte zu verbindlichen Aufträgen werden.

Leopard-Aufträge stützen das Geschäft

Nach einem Bericht der Neuen Zürcher Zeitung liegt das Auftragsvolumen für den Leopard 2 bei etwa 10 Mrd. Euro. Das gibt KNDS eine substanzielle geschäftliche Grundlage. Der Panzerbauer entstand aus dem Zusammenschluss von Nexter und Krauss-Maffei Wegmann und fertigt unter anderem auch Puma und Caesar.

Die Größenordnung des bestehenden Geschäfts zeigen die Geschäftszahlen: KNDS erzielte 2025 einen Umsatz von 4,4 Mrd. Euro und verfügte über einen Auftragsbestand von 33,1 Mrd. Euro.

Für das Unternehmen spricht damit eine bereits umfangreiche Nachfragebasis. Bei der Bewertung künftigen Wachstums kommt es jedoch darauf an, ob weitere Großvorhaben tatsächlich bestellt werden. Gerade hier zeigt Arminius die Bedingungen, unter denen aus Beschaffungsplänen zusätzliches Geschäft werden kann.

Arminius bietet Potenzial unter Vorbehalt

Für das Boxer-Projekt Arminius sind rund 1.800 Fahrzeuge vorgesehen. Laut Industrieangaben, über die die Neue Zürcher Zeitung berichtet, könnte das Auftragsvolumen auf rund 40 Mrd. Euro steigen. Die erste Bestellung wurde Medienberichten zufolge wegen eines Streits über Preis und Leistung verschoben.

Das Vorhaben bietet KNDS damit erhebliches zusätzliches Geschäftspotenzial, sofern sich die Beteiligten auf Konditionen und Umfang einigen. Die Verzögerung spricht zugleich für Vorsicht bei der Bewertung dieses Potenzials: Der wirtschaftliche Nutzen hängt am Zustandekommen der Bestellung.

Rheinmetall erwartet den Auftrag im ersten Quartal 2027. Dieser Termin bleibt eine Unternehmenserwartung und macht die Einigung über das Beschaffungsvorhaben zum nächsten wichtigen Prüfpunkt.

Staatliche Eigentümer, offene Börsenperspektive

Die vor gut einer Woche erzielte Einigung über den Bundeseinstieg stellt diese operative Ausgangslage in einen neuen Eigentümerrahmen. Laut Reuters soll Deutschland für 6,6 Mrd. Euro einen Anteil von 50 % übernehmen. Die andere Hälfte gehört dem französischen Staat.

Berlin verfolgt damit das Ziel, Einfluss auf Schlüsseltechnologien zu sichern und bei wesentlichen Entscheidungen mit Frankreich gleichzuziehen. Der Kaufvertrag soll im November 2026 unterzeichnet werden.

Eine spätere Börsennotierung bleibt an die Marktbedingungen gebunden. Deutschland und Frankreich wollen ihre Beteiligungen bei einem künftigen Börsengang auf jeweils 40 % reduzieren. Für Anleger liegt der zentrale Prüfstein deshalb im operativen Geschäft: Die bestehende Auftragsbasis spricht für KNDS; zusätzliches Wachstum durch Arminius setzt eine Einigung über den Auftrag voraus.