Ein Unternehmen zu retten und den Wert seiner Aktien zu erhalten, sind zwei verschiedene Ziele. Bei ABO Energy wird diese Trennung zum Kern der Anlagefrage: Gelingt die geplante Kapitalrestrukturierung zu den angekündigten Bedingungen, soll das operative Geschäft fortbestehen, während die bisherigen Kommanditaktionäre ausscheiden würden. Für mich liegt darin die entscheidende Botschaft: Der mögliche Sanierungserfolg käme nach diesem Konzept einer neuen Eigentümerstruktur zugute.

Wer die Zukunft finanzieren soll

ABO Energy verbindet die angekündigte Restrukturierung nach StaRUG mit Schuldenreduzierungen und zusätzlicher Liquidität. Ein von den Darlehensgebern ausgewählter Sanierungsexperte soll das Unternehmen übernehmen. Das Grundkapital soll auf null herabgesetzt werden; neue Aktien sollen ausschließlich an einen Sanierungsgesellschafter gehen. Außerdem ist die Umwandlung in eine GmbH vorgesehen.

Darin steckt ein grundlegender Umbau der Finanzierung und der Kontrolle. Die Darlehensgeber sollen den künftigen Übernehmer auswählen, während die bisherigen Aktionäre nach dem vorgesehenen Kapitalschnitt ausscheiden würden. Wer die Aktie beurteilt, muss deshalb vor allem die geplante Verteilung der Eigentumsrechte betrachten. Eine Perspektive für das operative Geschäft wäre unter diesen Bedingungen eine Perspektive unter anderen Eigentümern.

Der Plan benötigt noch die gruppenweise Abstimmung und die Bestätigung des Restrukturierungsgerichts. Diese Bedingungen gehören unmittelbar zur Bewertung: Der angekündigte Eigentümerwechsel wäre die Folge einer erfolgreichen Umsetzung des Konzepts. Auch die Einbeziehung der Aktien in m:access soll beendet werden.

Aus Aktionärssicht wiegt dieser Zusammenhang schwerer als das Versprechen eines unberührten operativen Geschäfts. Dieses Versprechen beschreibt die Fortführung der Tätigkeit. Über die wirtschaftliche Teilhabe daran entscheidet dagegen die vorgesehene Kapitalstruktur. Genau an dieser Stelle setzt der angekündigte Eingriff an.

Auch Gläubiger tragen den Umbau

Der Einschnitt soll über das Aktienkapital hinausreichen. Für die nachrangigen Anleihen 2024/2029 und 2021/2030 ist ein vollständiger Forderungsverzicht gegen nachrangige Besserungsscheine vorgesehen. Vorrangige Finanzierungen sollen teilweise erlassen und im Übrigen bis zum 31.12.2030 verlängert werden.

Das Konzept verteilt die Sanierungslasten damit auf unterschiedliche Kapitalgeber. Nachrangige Anleihegläubiger sollen ihre bisherigen Forderungen gegen Besserungsscheine aufgeben. Bei den vorrangigen Finanzierungen sieht der Plan dagegen eine Kombination aus teilweisem Erlass und längerer Laufzeit vor. Die zusätzliche Liquidität soll diesen Umbau ergänzen.

Wie eng Finanzierung und Restrukturierung bereits zusammenhängen, zeigte die am 6. November mitgeteilte Zinsaussetzung. ABO Energy setzte die für Montag vorgesehene Zahlung von rund EUR 3,125 Mio. aus. Als Grund nannte das Unternehmen die laufenden Restrukturierungsverhandlungen.

Damit reicht der Umbau bereits in die Bedienung bestehender Verpflichtungen hinein. Für die Beurteilung des Unternehmens sprechen die angestrebte Entschuldung und die zusätzliche Liquidität, sofern die Beteiligten dem Konzept zustimmen und das Gericht es bestätigt. Für die bisherigen Aktionäre enthält derselbe Plan dagegen den vorgesehenen vollständigen Verlust ihrer Beteiligung.

Der Maßstab ist die Umsetzung

Die Stillhaltevereinbarung mit wesentlichen Finanzierungsgläubigern läuft bis 30.11.2026. Sie enthält eine Verlängerungsoption bis 21.12.2026. Diese Termine geben den Verhandlungen einen konkreten zeitlichen Rahmen.

Die entscheidende Frage lautet deshalb: Wem gehört eine mögliche Zukunft von ABO Energy? Nach dem angekündigten Konzept wäre die Antwort bei erfolgreicher Umsetzung eindeutig: dem neuen Sanierungsgesellschafter. Das Unternehmen soll operativ fortbestehen, die bisherige Aktionärsbasis hingegen ausscheiden.

Mein Maßstab für diese Sanierung ist daher die vorgesehene Verteilung von Rechten und Lasten. Für ABO Energy kann der Umbau eine Fortführungsperspektive schaffen, sofern Entschuldung, Liquiditätszufuhr und gerichtliche Bestätigung gelingen. Für bestehende Aktionäre bliebe derselbe Erfolg nach den angekündigten Bedingungen mit dem Ende ihrer Beteiligung verbunden.