Rekordquartal, CEO-Abgang nach 18 Jahren, 150-Millionen-Dollar-Vergleich mit dem US-Justizministerium — Adobe hat innerhalb weniger Tage gleich drei gewichtige Nachrichten auf einmal verdaut. Die Aktie reagierte entsprechend: Mit einem Kursverlust von mehr als 23 Prozent seit Jahresbeginn notiert sie weit unter dem 200-Tage-Durchschnitt und nur knapp über ihrem 52-Wochen-Tief.
Starke Zahlen, schwache Reaktion
Das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026 lief für Adobe besser als erwartet. Der Umsatz kletterte um zwölf Prozent auf einen Rekordwert von 6,40 Milliarden Dollar, der bereinigte Gewinn je Aktie übertraf mit 6,06 Dollar die Analystenprognose von 5,86 Dollar. Die operative Marge erreichte 47,4 Prozent — fast drei Prozentpunkte über den Schätzungen. Auch der Ausblick auf das laufende Quartal fiel mit einem erwarteten Umsatz von 6,46 Milliarden Dollar leicht besser aus als vom Markt erwartet.
An der Börse kam das alles kaum an. Denn noch während die Zahlen veröffentlicht wurden, sickerte durch, dass CEO Shantanu Narayen nach 18 Jahren an der Spitze seinen Rückzug plant. Der Kurs brach nachbörslich um 7,8 Prozent ein.
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CEO-Wechsel und DOJ-Vergleich
Narayen hatte Adobe von einem Softwarelizenz-Modell in ein Abonnementgeschäft transformiert und zuletzt auf generative KI gesetzt. Unter seiner Führung versechsfachte sich der Aktienkurs. Nun sucht ein vom Board eingesetztes Sonderkomitee unter Frank Calderoni sowohl intern als auch extern nach einem Nachfolger. Narayen bleibt bis zur Ernennung im Amt und anschließend als Chairman.
Zwei Tage nach der Quartalspräsentation folgte der nächste Belastungsfaktor. Am 13. März einigte sich Adobe mit dem US-Justizministerium auf einen Vergleich über 150 Millionen Dollar. Der Vorwurf: Adobe habe Kündigungen seiner Creative-Cloud-Abonnements bewusst erschwert und Stornogebühren im Kleingedruckten versteckt — ein Verstoß gegen den Restore Online Shoppers‘ Confidence Act. 75 Millionen Dollar fließen als Bußgeld, weitere 75 Millionen kommen Kunden in Form kostenloser Dienste zugute. Adobe bestreitet das Fehlverhalten, zeigte sich aber „erfreut, die Angelegenheit beizulegen“. Die Aktie verlor an diesem Tag weitere 5,6 Prozent.
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KI als Wachstumstreiber
Abseits der Schlagzeilen liefert das operative Geschäft weiter solide Ergebnisse. Der auf KI-Produkte entfallende Anteil am jährlich wiederkehrenden Umsatz hat sich im Jahresvergleich mehr als verdreifacht. Die Zahl der monatlich aktiven Nutzer über Acrobat, Creative Cloud, Express und Firefly stieg auf 850 Millionen — ein Plus von 17 Prozent. Firefly for Enterprise gewann 50 Prozent mehr Neukunden als im Vorjahr. Zuletzt wurden Acrobat, Express und Photoshop in OpenAIs ChatGPT integriert, und die Partnerschaft mit dem Werbekonzern WPP wurde ausgebaut.
Die Fundamentaldaten stehen damit in einem auffälligen Widerspruch zur Kursentwicklung: Adobes Umsatz ist in den vergangenen drei Jahren jährlich um 10,5 Prozent gewachsen — etwa doppelt so schnell wie der S&P-500-Durchschnitt. Die operative Marge von 36,6 Prozent und eine Free-Cashflow-Marge von 42,2 Prozent sind im Branchenvergleich außergewöhnlich stark.
Die entscheidenden Weichen für den weiteren Kursverlauf werden die Geschwindigkeit des CEO-Nachfolgeprozesses und die gerichtliche Bestätigung des DOJ-Vergleichs stellen — beides dürfte sich in den kommenden Wochen konkretisieren.
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