Der Wolfram-Produzent Almonty Industries erlebt gerade einen merkwürdigen Widerspruch: Während Analysten reihenweise ihre Kursziele anheben und die strategisch wichtige Sangdong-Mine in Südkorea den Betrieb aufnimmt, bricht die Aktie ein. Gestern verlor das Papier rund 12 Prozent und steht damit auf Wochensicht fast 20 Prozent im Minus.
Zahlen mit zwei Gesichtern
Die Jahreszahlen 2025, veröffentlicht am 18. März, liefern Stoff für beide Lager. Der Umsatz wuchs um 13 Prozent auf 32,5 Millionen US-Dollar, getrieben von einem drastischen Anstieg des Wolfram-APT-Spotpreises. Der gleitende Zwölfmonatsdurchschnitt für APT kletterte auf 2.250 US-Dollar je MTU — ein Plus von 534 Prozent gegenüber dem Vorjahr.
Auf der Kostenseite sieht es weniger erfreulich aus. Die allgemeinen Verwaltungskosten sprangen im Gesamtjahr von 6,2 auf 20,5 Millionen US-Dollar. Unter dem Strich steht ein Nettoverlust von 161,9 Millionen US-Dollar — allerdings größtenteils durch nicht zahlungswirksame Neubewertungen von Derivatverbindlichkeiten verursacht, die mit dem starken Kursanstieg 2025 zusammenhängen. CFO Brian Fox betonte, dass die bereinigten operativen Ergebnisse den Erwartungen entsprächen. Gestützt wird die Bilanz durch eine Kapitalerhöhung von 129,4 Millionen US-Dollar, die den Kassenbestand auf 268,4 Millionen US-Dollar hob.
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Sangdong läuft — Phase 2 kommt 2027
Am 17. März feierte Almonty die offizielle Inbetriebnahme der Sangdong-Wolframmine in der südkoreanischen Provinz Gangwon. Die Aufbereitungsanlage ist auf rund 640.000 Tonnen Erz pro Jahr ausgelegt, was etwa 2.300 Tonnen Wolframkonzentrat entspricht. Phase 2, die die Kapazität ungefähr verdoppeln soll, ist für 2027 geplant.
Ergänzt wird das Portfolio durch eine neue US-Liegenschaft im Beaverhead County, Montana, die für umgerechnet 10 Millionen US-Dollar erworben wurde und bereits ab der zweiten Jahreshälfte 2026 produzieren könnte. Der geopolitische Rückenwind bleibt stark: China kontrolliert schätzungsweise 75 bis 80 Prozent des globalen Wolframangebots und verschärfte Ende 2025 seine Exportbeschränkungen erheblich.
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Analysten bleiben optimistisch
Trotz des Kursrückgangs halten die Analysten an positiven Einschätzungen fest. D.A. Davidson bekräftigte sein Kaufvotum mit einem Kursziel von 25,00 US-Dollar. Oppenheimer erhöhte das Ziel von 16 auf 19 US-Dollar, B. Riley von 17 auf 23 US-Dollar und Alliance Global von 14 auf 19,25 US-Dollar — alle Anpassungen datieren vom 20. März 2026.
Allerdings haben dieselben Analysten ihre Konsensschätzungen für 2026 nach unten korrigiert: Umsatz und bereinigtes EBITDA werden nun mit 120 Millionen beziehungsweise 75 Millionen US-Dollar veranschlagt, da die Hochlaufkurve in Sangdong langsamer verläuft als ursprünglich angenommen. Hinzu kommt, dass chinesische Zolldaten einen vollständigen Stopp der APT-Exporte zeigen — ein Signal, das zwar die Wolfram-Preise stützt, aber auch Fragen zur kurzfristigen Liquidität aufwirft, sollten die Preise unter die Betriebskosten fallen.
Der kommerzielle Hochlauf in Sangdong soll laut D.A. Davidson im zweiten Quartal 2026 Fahrt aufnehmen — das wird der nächste konkrete Prüfstein für die Aktie sein.
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