AtaiBeckley-Aktien notieren am Mittwoch bei 6,15 Euro, ein Minus von 0,81 Prozent. Der eigentliche Antrieb liegt aber woanders: Analysten werfen ihre Kaufempfehlungen reihenweise über Bord. Der Auslöser ist die geplante Übernahme durch Eli Lilly.

Analysten kippen Kaufempfehlungen

H.C. Wainwright-Analyst Patrick Trucchio senkte seine Einstufung von Buy auf Neutral. Sein Kursziel fällt drastisch von 25 auf 7,50 Dollar. Der Grund: Eli Lilly hat sich bereit erklärt, AtaiBeckley für 6,75 Dollar pro Aktie in bar zu übernehmen, plus bis zu 2,50 Dollar in bedingten Zahlungen.

Berenberg folgte mit dem gleichen Muster. Die Bank senkte ihre Bewertung von Buy auf Hold und setzte das Kursziel auf 7,45 Dollar. Beide Schritte kamen, nachdem bereits in der Vorwoche fast das gesamte Analystenfeld reagiert hatte: TD Cowen, Jefferies, JonesResearch, Canaccord, Guggenheim, Maxim, Cantor Fitzgerald und Needham stuften die Aktie allesamt auf Hold oder vergleichbare Neutral-Ratings zurück.

Die Begründung ist branchenweit fast identisch. Der Deal gibt Aktionären kurzfristig Sicherheit. Im Gegenzug verschwindet das Ausführungsrisiko, das Analysten bislang einpreisen mussten, wenn sie die Aktie als eigenständiges Unternehmen mit „Buy“ bewerteten.

Eine Ausnahme bildet Oppenheimer. Die Bank hält an ihrem Outperform-Rating fest und nennt ein Kursziel von 16 Dollar — deutlich über dem Übernahmepreis.

Markt bewertet jetzt die Ãœbernahme, nicht mehr die Pipeline

Mit dem Kaufpreis als faktischer Kursdeckel hat sich die Handelslogik verschoben. Aus einer Wette auf klinische Studienergebnisse ist eine Kalkulation rund um den Übernahmespread geworden. Sowohl die Zustimmung der Aktionäre als auch die kartellrechtliche Freigabe stehen noch aus.

Im Zentrum der Aufmerksamkeit steht inzwischen die Contingent Value Right, kurz CVR. Diese bedingte Zahlung ist an künftige Meilensteine geknüpft und darf nur in eng begrenzten Fällen übertragen werden. Marktschätzungen für den direkten CVR-Wert liegen unter dem Mindest-Referenzwert — ein Abschlag, der auch das Risiko eines Scheiterns und mögliche Verzögerungen bei klinischen Fortschritten widerspiegelt.

Deal-Details und offene Punkte

Das Leitprogramm des Unternehmens, BPL-003, soll anhaltende Linderung bei therapieresistenter Depression bringen. Der Wirkstoff ist eine synthetische Form von 5-MeO-DMT, intranasal verabreicht. Eli Lilly hat für die Übernahme eine endgültige Vereinbarung unterzeichnet.

Die Transaktion unterliegt keiner Finanzierungsbedingung. Der Abschluss wird für das dritte Quartal erwartet, vorbehaltlich der Zustimmung der AtaiBeckley-Aktionäre und üblicher weiterer Abschlussbedingungen einschließlich regulatorischer Genehmigungen.

Apeiron Investment Group sowie sämtliche Direktoren und Führungskräfte von AtaiBeckley haben Stimmrechts- und Unterstützungsvereinbarungen unterzeichnet. Sie verpflichten sich damit, für die Transaktion zu stimmen. Die betroffenen Aktien repräsentieren rund 15 Prozent der ausstehenden Stammaktien.

Eine separate Schedule 13D/A-Meldung bestätigt den Umfang dieser Rückendeckung. Apeiron, verbundene Fonds und Einzelpersonen — darunter Christian Angermayer — haben sich verpflichtet, all ihre Anteile für die Fusionsvereinbarung zu stimmen und die Aktien bis auf Weiteres nicht zu übertragen.

Ausblick

Der Kurs bewegt sich seit dem Deal weit über seinem eigenen Mittelwert der vergangenen 50 Handelstage — ein Abstand von 48,4 Prozent, der die Neubewertung durch den Markt widerspiegelt. Gleichzeitig signalisiert ein RSI-Wert von 72,6, dass die Aktie nach dem Kurssprung technisch überkauft ist.

Die meisten Analystenhäuser behandeln die Aktie inzwischen als Merger-Arbitrage-Instrument, nicht mehr als klassische Wachstumsstory eines klinischen Entwicklers. Der weitere Kursverlauf im dritten Quartal dürfte deshalb stärker an der Wahrscheinlichkeit eines erfolgreichen Deal-Abschlusses hängen als an neuen Studiendaten.