Der Sanierungsfall BayWa gleicht einer Operation am offenen Herzen, bei der die Ärzte während des Eingriffs ständig den Zeitplan nach hinten verschieben. Während im Hintergrund das Ringen um die Neuaufstellung läuft, versucht der Münchner Mischkonzern über kleinere Schritte Liquidität und Handlungsfähigkeit zu sichern.

Doch die jüngsten Signale offenbaren, wie tiefgreifend die Probleme im Zahlenwerk tatsächlich sitzen: Die Transparenz bleibt vorerst auf der Strecke, während das operative Geschäft mühsam zusammengehalten werden muss.

Verspätete Bilanzen nähren Skepsis

Besonders alarmierend ist für mich die Verzögerung bei der Rechnungslegung. Das Unternehmen kündigte an, den Konzern-Finanzbericht für das abgelaufene Geschäftsjahr 2025 erst am 22. Dezember 2026 vorzulegen. Noch bemerkenswerter: Der Bericht für das Halbjahr und das zweite Quartal 2026 soll sogar erst am 26. Februar 2027 folgen.

Solche extremen Fristverschiebungen sind an den Finanzmärkten selten ein Ausweis von Stärke. Wer die Vorlage testierter Zahlen so weit in die Zukunft schiebt, hat offenkundig massive Aufräumarbeiten in den Büchern zu bewältigen. Für Anleger bedeutet das einen Blindflug über viele Monate hinweg.

Verlässliche Bewertungsgrundlagen fehlen, und wer heute Anteile hält oder über einen Einstieg nachdenkt, handelt auf Basis veralteter Daten. Eine solide fundamentale Einschätzung lässt sich unter diesen Bedingungen schlicht nicht treffen.

Verkäufe verschaffen nur kurz Luft

Dass die Lage angespannt bleibt, zeigt sich auch an den laufenden Veräußerungen von Vermögenswerten. Anfang Oktober veräußerte die Tochtergesellschaft BayWa r.e. das 22-Megawatt-Peak-Solarprojekt „Gresselgrund“ im bayerischen Maroldsweisach an iAccess Energy. Zuvor meldete BayWa r.e. den Abschluss des Verkaufs ihres Geschäftsbereichs Energy System Services an Altenia aus der Terna Energy Solutions Group.

Aus meiner Sicht sind solche Desinvestitionen unverzichtbar, um frisches Geld in die Kassen zu spülen. Gleichzeitig schmälern sie jedoch das zukünftige Ertragspotenzial. Die erneuerbaren Energien galten über Jahre hinweg als der große Hoffnungsträger und Wachstumsmotor im Konzern.

Wenn nun Projekte und Unternehmensteile sukzessive abgegeben werden müssen, rettet das zwar womöglich die Zahlungsfähigkeit im Hier und Jetzt, nimmt dem Unternehmen aber Substanz für die Zeit nach der Krise.

Zwar bemüht sich der Konzern im klassischen Kerngeschäft um Normalität – so modernisierte die BayWa gemeinsam mit der AGRAVIS Raiffeisen AG die Landtechnik-Auktionsplattform ab-auction.com und stellte den Relaunch auf dem Landwirtschaftlichen Hauptfest in Stuttgart vor. Doch solche Initiativen wirken angesichts der bilanziellen Schieflage fast wie Nebenschauplätze.

Der Weg aus dem Tief bleibt steinig

Vor rund zwei Wochen einigte sich die BayWa auf ein Sanierungs-Term-Sheet. Medienberichten zufolge sind fast alle Finanzierungspartner für die angepasste Sanierung an Bord, nachdem das Unternehmen dies per Ad-hoc-Mitteilung publiziert hatte. Die geplante Restrukturierung der Hybridanleihe zeigt, wie tief die Gläubiger in die Pflicht genommen werden müssen.

An der Börse herrscht derweil Katerstimmung. Die Aktie notiert aktuell bei 2,54 Euro. Auf Sicht von zwölf Monaten ergibt sich daraus ein herber Wertverlust von 44 Prozent. Zwar liegt der Kurs wieder etwas über dem Jahrestief, doch von einer nachhaltigen Trendwende kann nach meiner Einschätzung keine Rede sein.

Unterm Strich überwiegen für mich die Risiken bei weitem. Die zähe Restrukturierung, die Verkäufe wertvoller Assets und vor allem die bis ins nächste Jahr hinein verschleppte Veröffentlichung der Finanzberichte mahnen zu äußerster Vorsicht. Solange die tatsächlichen Zahlen für 2025 und 2026 nicht schwarz auf weiß vorliegen, bleibt jedes Engagement in dem Titel ein hochgradiges Wagnis.