Bei BayWa steht die Entlastung durch den vorgeschlagenen Forderungsverzicht bei der Hybridanleihe weiter aus; der Jahresfinanzbericht 2025 ist für den 22. Dezember 2026 angekündigt. Während die Sanierung offenbleibt, werden im Standortnetz Veränderungen vorbereitet. Andreas Sommer schaut hier besonders auf die Tragfähigkeit des Kerngeschäfts – und darauf, was dessen regionale Nähe wirtschaftlich wert ist.
BayWa (DE0005194062) — Schlusskurse 11.05.2026 bis 05.11.2026, Angaben in EUR. Stand: 05.11.2026.
Trading-Treff Redaktion: Angenommen, die landwirtschaftlichen Kunden verschieben ihre Bestellungen weiter: Trägt BayWas regionales Netz dann noch, oder wird gerade seine Größe zum Problem?
Andreas Sommer: Im Technikservice trägt die Nähe am ehesten. Wenn während der Ernte eine Maschine ausfällt, zählen erreichbare Hilfe und verfügbare Ersatzteile. Da wechselt ein Kunde seinen Anbieter nicht leichtfertig.
Beim Warenhandel bin ich deutlich vorsichtiger. BayWa Erzeugnisse nennt 90 deutsche Getreidelagerstandorte. Das erleichtert Annahme, Trocknung und Vermarktung. Ein belegter Kostenvorsprung je gehandelter Einheit folgt daraus allerdings nicht. Kundennähe bezahlt keine leeren Lager.
Bei schwächerer Nachfrage bleiben die Standortkosten stehen, während weniger Geschäft darüberläuft. Genau daran muss sich die Qualität messen lassen: Bleibt nach diesen Kosten noch ein vernünftiger Ertrag auf das gebundene Kapital? Für einen solchen Schutz über den Abschwung hinweg fehlen mir belastbare Belege.
Trading-Treff Redaktion: Sie sagen: „Kundennähe bezahlt keine leeren Lager.“ Sie haben denselben Standortverbund gerade als Vorteil anerkannt. Werten Sie damit einen schwer nachzubauenden Zugang zu den Kunden nicht vorschnell ab?
Andreas Sommer: Die Frage setzt den Aufwand für den Nachbau mit wirtschaftlichem Schutz gleich. Ich würde anders fragen: Kann BayWa mit diesem Netz auch bei schwacher Nachfrage Preise durchsetzen, die seine Kosten ausreichend decken?
Dafür reicht die Standortkarte nicht. Im Agrarhandel gibt es zahlreiche lokale Wettbewerber; bei Betriebsmitteln kommen überregionale Anbieter hinzu. Der Kunde kann vergleichen. Der praktische Vorteil ist vorhanden, die Preissetzungsmacht bleibt begrenzt.
Besonders schwer wiegt für mich, dass die Liquiditätskrise laut Kapitalerhöhungsprospekt zeitweise Einkaufsmöglichkeiten und Lieferbereitschaft beeinträchtigt hat. Ein dichtes Netz hilft wenig, wenn die Ware nicht zuverlässig durchkommt. Im Technikservice räume ich BayWa stärkere Bindung ein.
Trading-Treff Redaktion: Wie bedrohlich ist dann die Ablehnung des Forderungsverzichts bei der Hybridanleihe – muss BayWa deshalb sofort zusätzlich Geld aufbringen?
Andreas Sommer: Aus der Ablehnung allein entstehen laut BayWa keine zusätzlichen oder sofortigen Zahlungspflichten. Sie lässt die geplante Entlastung aber weiter offen. Für mich wiegt schwer, dass die Sanierung damit einen weiteren offenen Punkt behält.
Trading-Treff Redaktion: Die gelieferte Substanzrechnung legt einen erheblichen Abstand zum Börsenwert nahe. Wie viel davon lässt sich den Aktionären tatsächlich zurechnen?
Andreas Sommer: Mit dieser Rechnung lässt sich kein verlässlicher Wert für die Aktionäre begründen. Der Schuldenabzug ist veraltet und bildet die tatsächlichen Verpflichtungen nicht ausreichend ab. Hinzu kommen geschätzte Segmenterträge und Bewertungsansätze, deren Tragfähigkeit während der Sanierung besonders unsicher ist.
Solange eine belastbare, vollständige Schuldenrechnung fehlt, ist der rechnerische Substanzabstand für mich kein belastbares Bewertungsargument. Selbst die Vorlage behandelt die Summe der Einzelwerte nur als Obergrenze. Auch mögliche Verwässerung gehört in die Rechnung.
Die Aktie mag Erwartungen an eine schwierige Sanierung enthalten. Daraus folgt noch lange nicht, dass die verbleibende Substanz günstig bewertet ist.
Trading-Treff Redaktion: Der Verkauf der RWA-Beteiligung war ein konkreter Entschuldungsschritt. Halten Sie an Ihrer Skepsis fest, obwohl die Sanierung nachweislich vorankommt?
Andreas Sommer: Der Verkauf zählt. Er schafft Entlastung; einen dauerhaft tragfähigen Ertrag des verbleibenden Geschäfts belegt er noch nicht. Genau den gewichte ich höher als den nächsten abgeschlossenen Verkauf.
Meine Skepsis müsste ich aufgeben, wenn BayWa bei schwächerem Geschäft zuverlässig liefern und seine operativen Margen halten könnte – mit einem Ertrag, der das gebundene Kapital angemessen verzinst. Das wäre der Beleg, dass die regionalen Vorteile auch unter Druck Geld verdienen.
Für die nächsten zwei bis vier Quartale kann zunächst eine rechtsverbindliche neue Sanierungsvereinbarung die Sicht des Marktes drehen. Früh erkennbar wäre der Fortschritt an verbindlichen Abschlüssen statt weiteren Absichtserklärungen.
Der angekündigte Jahresfinanzbericht am 22. Dezember ist der nächste feste Prüfpunkt für die finanzielle Ausgangslage. Er betrifft allerdings 2025 und ersetzt keinen aktuellen Nachweis der operativen Tragfähigkeit.
Trading-Treff Redaktion: Solange eine belastbare, vollständige Schuldenrechnung fehlt, ist der Substanzabstand für Sie kein Bewertungsargument: Welches Gesamturteil folgt daraus für die Aktie in den nächsten zwei bis vier Quartalen?
Andreas Sommer: Ich bleibe skeptisch. Die lokalen Vorteile im Technikservice und in der Logistik reichen mir nicht, um das offene Sanierungsrisiko und die begrenzte Preissetzungsmacht geringer zu gewichten. Eine verbindliche Sanierungsvereinbarung könnte die Erwartungen deutlich verbessern. Für ein überzeugendes Urteil über die Aktie brauche ich zusätzlich den Beleg, dass das verbleibende Geschäft auch unter Druck ausreichend verdient.
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