Vier Jahre Entwicklung, jetzt der Praxistest. Circus SE hat vorläufige Zahlen für 2025 veröffentlicht — das erste Jahr mit echten Produkten auf dem Markt. Die Ergebnisse zeigen, was von einer frühen Anlaufphase zu erwarten ist: wenig Umsatz, wachsende Verluste, aber operative Fortschritte.
Umsatz verdreifacht, Verlust ausgeweitet
Der Umsatz stieg auf rund 1,5 Millionen Euro — gegenüber 0,25 Millionen Euro im Vorjahr. Das klingt nach Wachstum, ist aber mit Vorsicht zu genießen. Systemauslieferungen an Kunden starteten erst im vierten Quartal 2025. Der Umsatz spiegelt damit nur wenige Wochen echten Geschäftsbetriebs wider.
Das bereinigte EBITDA lag bei minus 15,3 Millionen Euro, nach minus 11,9 Millionen Euro im Vorjahr. Das unbereinigte EBITDA fiel auf minus 18,5 Millionen Euro. Einmalkosten aus Akquisitionen und Kapitalerhöhungen belasteten mit 3,2 Millionen Euro.
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Piloten bei Bundeswehr, REWE und Mercedes-Benz
Circus hat das vergangene Jahr genutzt, um Strukturen aufzubauen. Das Unternehmen übernahm das Agentic-AI-Unternehmen Fully AI und trat in den Verteidigungssektor ein — dort laufen bereits erste Umsätze im laufenden Jahr.
Die Pilotprojekte lesen sich wie ein Querschnitt durch verschiedene Branchen:
- Bundeswehr: Vertrag zur autonomen Lebensmittelversorgung in ausgewählten Kasernen läuft seit Januar 2026
- REWE Düsseldorf: Achtmonatige Testphase mit dem CA-1-System läuft
- Mercedes-Benz Gastronomie: Einsatz im Werk Sindelfingen ab Sommer 2026 geplant
Ob aus diesen Piloten verbindliche Verträge werden, entscheidet maßgeblich darüber, wie realistisch die Umsatzprognose für 2026 ist.
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Kursziele klaffen weit auseinander
Das Management hat für 2026 einen Umsatz zwischen 44 und 55 Millionen Euro prognostiziert. Langfristig strebt Circus bis 2028 einen Umsatz von einer Milliarde Euro an — mit einer EBIT-Marge von 30 bis 35 Prozent. Das sind ambitionierte Ziele für ein Unternehmen, das 2025 erst 1,5 Millionen Euro umgesetzt hat.
Die Analysten sind sich uneinig. Montega hat die Aktie im Mai 2026 erstmals mit Kaufen und einem Kursziel von 10 Euro aufgenommen. mwb research bestätigt ebenfalls Kaufen, setzt das Ziel aber auf 46 Euro — mehr als viermal so hoch. Beide Häuser nennen denselben kritischen Punkt: den Produktionshochlauf. Ob Circus die Quartalsziele für Q2 und Q3 2026 erreicht, gilt als kurzfristiger Belastungstest für die gesamte Investmentthese.
Die Aktie notiert bei 7,59 Euro und hat seit Jahresanfang rund 37 Prozent verloren. Vom 52-Wochen-Hoch bei 22,80 Euro trennen den Kurs gut zwei Drittel. Den nächsten konkreten Datenpunkt liefert Circus im Juli 2026 mit dem Quarterly Operational Update — dann wird sich zeigen, ob der Produktionshochlauf Fahrt aufnimmt.
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