Seit dem IPO-Hoch hat die Czechoslovak Group mehr als die Hälfte ihres Börsenwerts verloren. Der Kurs notiert bei rund 16 Euro — und alle neun Analysten, die die Aktie verfolgen, empfehlen den Kauf. Diese Schere ist das eigentliche Thema.
Freier Fall seit dem Januardebüt
Das Ausmaß ist bemerkenswert. Vom 52-Wochen-Hoch bei 33,81 Euro im Januar 2026 hat die Aktie mehr als die Hälfte eingebüßt. Allein in den vergangenen 30 Tagen verlor sie rund 36 Prozent. Der 50-Tage-Durchschnitt liegt bei 24,56 Euro — der aktuelle Kurs ist fast 35 Prozent davon entfernt.
Das ist kein normaler Post-IPO-Rücksetzer. Das ist ein Vertrauensproblem.
Shortseller gegen Analystenfront
Den Ausschlag gab ein Bericht von Hunterbrook Media, dessen angeschlossenes Investmentvehikel Hunterbrook Capital eine Short-Position in CSG-Aktien hält. Der Vorwurf: CSG sei kein Munitionshersteller in dem Ausmaß, das Investorenmaterialien suggerierten. Ein erheblicher Teil des Geschäfts bestehe demnach aus dem Ankauf, der Aufbereitung und dem Weiterverkauf bestehender Munition.
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CSG wies die Darstellung scharf zurück. Das Unternehmen bezeichnete die Charakterisierung des Geschäftsmodells als unzutreffend und die gezogenen Schlussfolgerungen als irreführend. Zur Eigenfertigung legte CSG konkrete Zahlen vor: Die Eigenproduktion soll 2026 um rund 20 Prozent steigen. Eine neue Produktionslinie in der Slowakei fügt 70.000 Schuss Kapazität hinzu. Mittelfristig peilt das Unternehmen 1,1 Millionen Schuss jährlich an — verteilt auf Standorte in der Slowakei, Griechenland, Serbien, Spanien und Indien.
Minderheitsaktionär und offene Forderungen
Tschechische Medien berichteten zudem über einen Streit mit Minderheitsaktionär Petr KratochvÃl. Er soll kurz vor dem Börsengang eine Put-Option ausgeübt und rund 1,4 Milliarden Euro für seinen Anteil an CSG Land Systems gefordert haben. CSG hielt dagegen: Eine zuvor offene Forderung von 275 Millionen Euro — entstanden aus dem Vorbörslichen Verkauf der Sparten Mobility, Perazzi und Healthcare — wurde im ersten Quartal 2026 vollständig beglichen. Das entspreche genau dem beim IPO kommunizierten Zeitplan.
Operative Stärke als Gegengewicht
Abseits der Governance-Debatten läuft das Geschäft. Im Geschäftsjahr 2025 wuchs der Umsatz um fast 72 Prozent auf 6,7 Milliarden Euro. Der Auftragsbestand kletterte auf 42 Milliarden Euro. Für 2026 erwartet das Management einen Umsatz zwischen 7,4 und 7,6 Milliarden Euro bei einer operativen Marge von 24 bis 25 Prozent.
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Hinzu kommen strategische Schritte: CSG erwarb einen 49-Prozent-Anteil am österreichischen Munitionsspezialisten Hirtenberger Defence Systems — vorbehaltlich der Regulierungsgenehmigung. Die Tochter Excalibur International sicherte sich Rüstungsaufträge in Südostasien im Wert von knapp 2,5 Milliarden US-Dollar.
Die neun Analysten sehen das Kursziel im Schnitt bei 35,40 Euro. Das impliziert mehr als eine Verdopplung vom aktuellen Niveau.
20. Mai als Bewährungsprobe
Am 20. Mai legt CSG seinen ersten Quartalsbericht als börsennotiertes Unternehmen vor. Es ist der erste konkrete Blick auf die Geschäftsentwicklung 2026 — und die erste Chance, die Kluft zwischen operativer Stärke und Börsenkurs zu erklären. Bestätigen die Q1-Zahlen die Guidance, dürfte der Druck auf die Short-Seite spürbar steigen. Enttäuschen sie, verliert das Management-Narrativ weiter an Boden.
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