Ein Förderversprechen über bis zu 100 Millionen Dollar, ein Auftragsbestand mit gewaltigem Zuwachs, und trotzdem rutscht die Aktie ab. Bei D-Wave Quantum klafft nach den Q3-Zahlen eine Lücke zwischen technologischer Erzählung und operativer Realität. Im Handelsverlauf gab das Papier zeitweise mehr als zehn Prozent nach und notierte zuletzt bei rund 10,20 Dollar.

Wachstum von kleiner Basis

Der Umsatz stieg um 21 Prozent auf 4,5 Millionen Dollar und lag leicht über den Schätzungen. Treiber waren das Cloud-Geschäft (QCaaS) und Beratungsleistungen, die sich mehr als vervierfachten. Genau dieser Mix drückt jedoch auf die Profitabilität: Die Bruttomarge fiel von 71,4 auf 52,9 Prozent.

Der Nettoverlust lag bei 48,2 Millionen Dollar oder 0,13 Dollar je Aktie, einen Cent schlechter als erwartet. Die operativen Ausgaben legten um 84 Prozent zu. Dass der Verlust niedriger ausfiel als ein Jahr zuvor, geht vor allem auf geringere, nicht zahlungswirksame Belastungen aus der Bewertung von Optionsscheinen zurück.

Auftragsbuch mit zwei Gesichtern

Über die ersten neun Monate stiegen die Buchungen um 611 Prozent auf 37,4 Millionen Dollar. Die noch zu erfüllenden Verträge summieren sich auf 38,3 Millionen Dollar, etwa 59 Prozent davon sollen binnen zwölf Monaten Umsatz werden.

Das Quartal selbst sieht schwächer aus. Die Neubestellungen fielen im dritten Quartal um 19 Prozent auf 1,9 Millionen Dollar. Marktbeobachter dürften darin Schwankungen im Timing großer Systemverkäufe sehen. Das Management erwartet für 2027 Wachstum in allen Erlösströmen, wobei Systemverkäufe stärker ins Gewicht fallen sollen.

Staatlicher Rückenwind

Mit dem US-Handelsministerium hat D-Wave eine Vereinbarung über bis zu 100 Millionen Dollar aus dem CHIPS-Programm geschlossen. Das Geld fließt in Tranchen bei Erreichen von Meilensteinen. Im Gegenzug erhält das Ministerium eine Minderheitsbeteiligung ohne Kontrollrechte.

Finanziell steht das Unternehmen solide da: Ende September lagen liquide Mittel und Wertpapiere bei 503,4 Millionen Dollar. Geld für die Roadmap ist also vorhanden.

Kommerziell liefert D-Wave Referenzen. NTT Docomo setzt eine zweite Produktivanwendung ein, die Spitzen bei Netzwerksignalen um 65 Prozent senkt. Hinzu kommen neue Partnerschaften mit CGI und LG CNS sowie eine Einstufung als Leader in einer IDC-Anbieterstudie, neben IBM.

Roadmap als Prüfstein

Technisch peilt D-Wave bis 2031 Annealing-Systeme mit 100.000 Qubits an. Ein Gate-Modell-System mit 17 Qubits soll bis Ende 2026 fertig werden, Kundengespräche für eine Auslieferung 2027 laufen. Erste Wafer für skalierbare I/O-Technik sollen im November 2026 die Fertigung abschließen. Lieferengpässe bei Kühlsystemen bleiben ein Risiko.

Konkret messbar wird der Fortschritt an zwei Punkten: an der Fertigstellung des 17-Qubit-Systems und daran, ob die Buchungen im vierten Quartal wieder anziehen.