Die Finanzaufsicht hat bei der Börseninfrastruktur zugeschlagen. Eine Sonderprüfung bei der Tochtergesellschaft Clearstream förderte gravierende Mängel zutage – ausgerechnet bei einem der sensibelsten Bereiche eines Finanzdienstleisters.
Die operativ tätige Tochter des Wertpapierabwicklers erfülle die bankaufsichtlichen Anforderungen an die Liquiditätssteuerung und -überwachung nicht vollständig, stellte die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) nach ihrer Prüfung fest. Bereits am 5. Dezember erging die Anweisung, die Defizite zu beheben. Die Behörde betont zwar, dass die ordnungsgemäße Geschäftsorganisation insgesamt gewährleistet sei – doch der Makel bleibt.
An der Börse reagierten Anleger prompt: Die Aktie rutschte im XETRA-Handel am Donnerstag zeitweise um 0,61 Prozent auf 212,60 Euro ab. Kein dramatischer Einbruch, aber ein deutliches Signal der Verunsicherung.
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Analysten bleiben zurückhaltend
Die Nachricht kommt zu einem ungünstigen Zeitpunkt. UBS stufte das Papier zuletzt auf „Neutral“ ein und verwies auf eine schwächere Geschäftsdynamik. Für 2026 prognostizieren die Analysten lediglich ein Umsatzwachstum von etwa 3 Prozent – deutlich verhaltener als bei Wettbewerbern. Grund dafür seien anspruchsvolle Vergleichswerte aus dem Vorjahr und eine nachlassende Volatilität bei den Zinsen, die sich auf einem Vier-Jahres-Tief bewege.
Während Konkurrenten wie Euronext mit zweistelligen Wachstumsraten glänzen und die London Stock Exchange Group als Bewertungsschnäppchen gilt, dümpelt die Deutsche Börse dahin. UBS setzt das Kursziel bei 250 Euro an – doch kurzfristige Gewinnrevisionen nach oben erwarten die Experten nicht. Die Bewertung bewege sich im historischen Durchschnitt, ohne dass sich katalysatorische Impulse abzeichnen.
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Liquidität als Achillesferse?
Dass ausgerechnet die Liquiditätsüberwachung bei Clearstream nicht den Anforderungen genügt, dürfte Fragen aufwerfen. Der Wertpapierabwickler ist das Herzstück der Börseninfrastruktur – hier laufen täglich Milliardentransaktionen durch. Prozesse in diesem Bereich müssen absolut fehlerfrei funktionieren, sonst drohen systemische Risiken.
Die BaFin-Rüge wirft ein Schlaglicht auf mögliche organisatorische Schwächen, gerade zu einem Zeitpunkt, an dem die langfristigen Wachstumsziele zwar intakt scheinen, die operative Performance aber hinterherhinkt. Für Investoren ein weiteres Fragezeichen in einem ohnehin bereits verhaltenen Marktumfeld.
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