AMDs Kreditunterstützung für Fermi ersetzt keine abgeschlossene Projektfinanzierung. Entscheidend sind die am Mittwoch veröffentlichten Vertragsdetails: Die Unterstützung greift erst nach Bauabschluss und Mietbeginn der letzten Phase des TensorWave-Projekts. Damit bleibt die Finanzierung des Baus eine zentrale Aufgabe, bevor aus dem Mietvertrag laufende Einnahmen werden können.

Unterstützung mit klaren Bedingungen

Fermi hatte die Vereinbarung mit AMD am Dienstag bekannt gegeben. Sie soll die Finanzierung der ersten Phase von Project Matador in Carson County, Texas, unterstützen. AMD ist dabei nicht der Mieter. Diese Rolle übernimmt TensorWave.

Das bei der SEC eingereichte Faktenblatt unterscheidet zwischen 222 MW Gesamtleistung und 156 MW kritischer IT-Kapazität. Der verbindliche Mietvertrag hat eine anfängliche Laufzeit von 15 Jahren.

Für Anleger ist die Trennung zwischen Vertragsunterzeichnung und wirtschaftlichem Vollzug wesentlich. Die AMD-Vereinbarung ist ein Schritt auf dem Weg zur Finanzierung, aber keine Bestätigung ihres Abschlusses. Auch der Vollzug des Mietvertrags steht noch aus.

Die Kreditunterstützung endet vorzeitig, wenn TensorWave oder der Garant zwölf Monate durchgehend ein Investment-Grade-Rating hält. AMDs maximale Haftung ist nicht offengelegt. Die Absicherung lässt sich deshalb nicht mit einer uneingeschränkten Garantie für sämtliche Projektrisiken gleichsetzen.

Hoher Vertragswert, spätere Einnahmen

Fermi beziffert die erwarteten Einnahmen aus der anfänglichen Vertragslaufzeit auf rund 6,5 Mrd. USD. Die geschätzte operative Nettoergebnismarge auf Projektebene liegt bei etwa 75–80 Prozent. Gas- und variable Stromkosten sollen an den Mieter weitergegeben werden.

Diese Angaben beschreiben die erwartete Wirtschaftlichkeit des Projekts, nicht bereits erwirtschaftete Erträge. Gerade deshalb kommt es darauf an, ob Fermi Finanzierung, Bau und Übergabe wie vorgesehen umsetzt.

Die gestaffelte Übergabe soll im vierten Quartal 2027 beginnen und Anfang 2028 abgeschlossen sein. Außerdem sieht der Vertrag jährliche Preissteigerungen von 2,5 Prozent vor.

Der Zeitplan macht deutlich: Zwischen dem angekündigten Vertragsvolumen und dem Beginn der Mietzahlungen liegt noch eine Bauphase. Die Kreditunterstützung setzt erst an deren Ende an und beseitigt damit nicht die vorgelagerten Umsetzungsrisiken.

Ausbaupläne sind keine finanzierte Kapazität

Neben der ersten Phase besteht ein separater, nicht bindender Erweiterungsrahmen auf bis zu 650 MW. Fermi meldet bislang mehr als 1,5 Mrd. USD Investitionen am Standort. Der langfristige Campusplan reicht bis zu 17 GW.

Diese Größen haben unterschiedliche Verbindlichkeit. Der Erweiterungsrahmen ist weder vollständig kontrahierte noch finanzierte oder gebaute Kapazität. Auch der langfristige Ausbau hängt von verbindlichen Kundenverträgen, Kapital und weiteren Entwicklungsschritten ab.

Als nächster vertraglicher Termin steht die Abschlussfrist für den TensorWave-Mietvertrag am 31. Oktober 2026 an. Für den 12. November 2026 sind die Quartalsergebnisse angekündigt.

Für die Bewertung von Fermi zählt daher nicht allein die Größe des Campusplans. Maßgeblich ist, ob aus dem unterschriebenen Mietvertrag eine abgeschlossene Finanzierung und anschließend ein betriebsbereites Projekt werden. Die AMD-Unterstützung stärkt diesen Weg, nimmt Fermi die entscheidenden Umsetzungsschritte aber nicht ab.