Die US-Bank JPMorgan hat die jüngste Kursrally der großen Rückversicherer vorerst gestoppt. Nach kräftigen Gewinnen stufte das Analysehaus die Papiere von Hannover Rück und Munich Re herab und warnte vor schwindendem Kurspotenzial. Am Freitag rutschten beide Titel im schwachen Gesamtmarkt um jeweils rund vier Prozent ab.

Sorge vor zunehmendem Preisdruck

Die Branche blickt auf außergewöhnlich lukrative Jahre zurück. Bei den Eigenkapitalrenditen erlebten die Rückversicherer zuletzt die stärkste Phase der vergangenen drei Jahrzehnte. Analyst Kamran Hossain sieht diesen Zyklus nun jedoch an seine Grenzen stoßen.

Für die Vertragserneuerungen im Jahr 2027 rechnet der Experte mit spürbarem Preisdruck. Nach dem jüngsten Kursanstieg erscheine die Gesamtrendite der Rückversicherer im Vergleich zu den Erstversicherern nicht mehr attraktiv. Seit Anfang Oktober hatten die beiden deutschen Branchentitel zeitweise um rund ein Viertel zugelegt.

Hannover Rück trifft es härter

Besonders skeptisch beurteilt das Analysehaus die Bewertung der Hannover Rück. Hossain stufte die Aktie von „Neutral“ auf „Underweight“ ab, beließ das Kursziel aber bei 270 Euro. Der Kurs sackte vor dem Wochenende um 4,0 Prozent auf 294,20 Euro ab.

Am Vortag hatte ein überraschendes Gewinnplus des Konkurrenten Swiss Re für die ersten neun Monate die Hannoveraner noch auf ein Rekordhoch von 309,20 Euro getrieben. Auch Munich Re profitierte davon zunächst. Am Freitag verloren die Münchener Papiere schließlich 3,9 Prozent auf 571,40 Euro.

Bei Munich Re hält JPMorgan die Bewertung für angemessen und senkte das Votum von „Overweight“ auf „Neutral“. Das Kursziel bleibt bei 590 Euro unverändert. Swiss Re behielt ihre „Underweight“-Einstufung und verlor in Zürich zuletzt ebenfalls 3,9 Prozent.

Im bisherigen Jahresverlauf führt Swiss Re mit einem Kursplus von gut 15 Prozent das Feld an, während Hannover Rück um elf Prozent und Munich Re um rund zwei Prozent zulegten. Mit den kommenden Verhandlungsrunden rückt nun vor allem die Disziplin der Branche bei den Vertragskonditionen in den Mittelpunkt.