Ausgangslage

Marvell Technology hat am Freitag Quartalszahlen samt angehobener Prognose vorgelegt – und die Aktie brach trotzdem um 9,5 Prozent auf 187,50 Euro ein. Das Unternehmen erhöhte seine Umsatzprognose für 2027 um 500 Millionen auf 12 Milliarden Dollar und für 2028 um 1,5 Milliarden auf 18 Milliarden Dollar. Auch die Alphabet-Partnerschaft, die Marvell über sechs Jahre Umsätze von bis zu 120 Milliarden Dollar bringen soll, wurde bestätigt.

Der Kurseinbruch folgte nicht aus schwachen Zahlen, sondern aus der Neubewertung des Timings: Das Management stellte klar, dass sich der spürbare Effekt des Google-Chipgeschäfts erst ab dem Geschäftsjahr 2029 zeigen werde – zwei bis drei Jahre später, als viele Investoren gehofft hatten. Damit rückt die Frage in den Mittelpunkt, wie lange Anleger bereit sind, auf einen Umsatzschub zu warten, den der Markt eigentlich schon eingepreist hatte.

Der Abverkauf traf Marvell an einem ohnehin nervösen Handelstag: Der Nasdaq gab am Freitag um 0,52 Prozent nach, nachdem eine Rede des Fed-Vertreters Warsh die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf 58 Prozent steigen ließ.

Auch Nvidia verlor an diesem Tag rund 4,6 Prozent. Marvells Rutsch fiel jedoch deutlich stärker aus als der des breiten Marktes oder der Halbleiterkonkurrenz – ein Hinweis darauf, dass der Verkaufsdruck vor allem titelspezifisch war.

Die entscheidende Frage

Der zentrale Faktor für die kommenden Monate ist simpel: Wie schnell materialisiert sich das Alphabet-Geschäft in tatsächlichen Umsätzen, und hält der Markt bis dahin die Nerven?

Die 120-Milliarden-Dollar-Vereinbarung mit Alphabet ist der wichtigste langfristige Werttreiber der Marvell-Story. Solange sie als ferne Verheißung gilt statt als nahender Cashflow, bleibt die Aktie anfällig für Neubewertungen bei jeder Nachricht, die das Timing betrifft.

Verschärfend kommt hinzu, dass Broadcom als direkter Konkurrent um kundenspezifische KI-Chips gilt – die Google-Marvell-Partnerschaft wird in der Branche explizit als Bedrohung für Broadcoms TPU-Geschäft eingeordnet. Das unterstreicht, wie wettbewerbsrelevant der Alphabet-Auftrag ist, macht die Aktie aber auch abhängig von Wettbewerbsdynamik, auf die Marvell selbst wenig Einfluss hat.

Bullisches Szenario

Für Optimisten liefert die angehobene Guidance den Beweis, dass Marvell operativ auf Kurs ist. Ein Umsatzsprung auf 18 Milliarden Dollar bis 2028 wäre ein erheblicher Wachstumsschub gegenüber der bisherigen Basis. Analysten von Rosenblatt und Needham bestätigten nach den Zahlen ihre Kaufempfehlung mit einem Kursziel von jeweils 300 Dollar – deutlich über dem aktuellen Niveau.

Sollte sich abzeichnen, dass die Alphabet-Umsätze früher als 2029 anlaufen, oder sollten weitere Hyperscaler ähnliche Chip-Partnerschaften mit Marvell eingehen, könnte die Aktie den jüngsten Rücksetzer rasch wieder aufholen.

Der breite KI-Infrastruktur-Boom, den auch Nvidia, Broadcom und Astera Labs mit kräftigem Wachstum bestätigen, spricht grundsätzlich für anhaltend hohe Nachfrage nach kundenspezifischen Chiplösungen.

Bärisches Szenario

Das Risiko liegt in der Geduld des Marktes. Eine Verschiebung der wesentlichen Umsatzwirkung auf 2029 bedeutet für Anleger, über Jahre hinweg auf eine Bestätigung der Story zu warten, während die Aktie bereits mit hohen Erwartungen bewertet ist.

Zinssorgen verschärfen dieses Risiko: Steigt die Wahrscheinlichkeit weiterer Fed-Erhöhungen, geraten besonders wachstumsstarke, aber noch nicht in vollem Umfang profitable Technologiewerte unter Druck – wie der breite Nasdaq-Rückgang am Freitag zeigte.

Zudem bleibt der Wettbewerb um Hyperscaler-Aufträge intensiv: Sollte Alphabet Teile seines Custom-Chip-Bedarfs künftig anders verteilen oder Broadcom im TPU-Geschäft Boden gutmachen, würde die zentrale Wachstumsthese für Marvell an Substanz verlieren.

Ausblick

Solange die angehobene Umsatzprognose für 2027 und 2028 Bestand hat und die Alphabet-Partnerschaft nicht infrage gestellt wird, bleibt das langfristige Bild für Marvell intakt – auch wenn der Zeithorizont bis zur vollen Wirkung nun weiter in die Zukunft rückt.

Kippt dagegen die Wahrnehmung, dass sich das Geschäft mit Google noch weiter verzögert, oder verschärft sich der Zinsdruck auf Wachstumswerte, dürfte die Aktie weiter unter dem Bewertungsanspruch leiden, den Investoren zuvor eingepreist hatten.

Der nächste konkrete Prüfstein für die gesamte Branche steht unmittelbar bevor: Broadcom legt seine Quartalszahlen für das dritte Geschäftsquartal vor, mit denen sich ablesen lässt, wie robust die Nachfrage nach kundenspezifischen KI-Chips insgesamt bleibt – und damit auch, wie realistisch Marvells eigene mittelfristige Ziele sind.