Microsoft liefert operativ weiter ab – und trotzdem hat die Aktie 2026 deutlich nachgegeben. Der Grund ist weniger das Tagesgeschäft als eine Mischung aus Bewertungsdruck und offenen Fragen rund um die KI-Strategie. Genau hier wird der nächste Quartalsbericht zum Lackmustest.
Warum der Markt nervös bleibt
Der Rücksetzer kommt in einer Phase, in der viele Anleger KI-Werte insgesamt kritischer bewerten. Hohe Erwartungen treffen auf die Sorge, dass die massiven Investitionen in Rechenzentren und Chips zwar Umsatz bringen, aber die Profitabilität kurzfristig drücken könnten.
Dazu kommt ein unternehmensspezifischer Punkt: die enge Verzahnung mit OpenAI. Berichte, wonach OpenAI 2026 Verluste erwartet, nähren Zweifel, ob OpenAI Verpflichtungen aus Verträgen immer wie geplant erfüllen kann. Außerdem steht im Raum, dass Teile der sogenannten „Remaining Performance Obligations“ (RPO, also bereits vertraglich zugesicherte, noch nicht als Umsatz verbuchte Leistungen) durch die Struktur der OpenAI-Beziehung schwerer zu beurteilen sind – ein Thema, das der Markt schnell als Konzentrationsrisiko interpretiert.
Unterm Strich: Nicht die Nachfrage nach Cloud und KI ist das Problem, sondern die Frage, wie „sauber“ und nachhaltig sich das Wachstum in Zahlen übersetzt.
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Operativ starke Zahlen – mit einem Haken
Im Quartal bis zum 31. Dezember 2025 zeigte der Konzern ein robustes Bild: Der Umsatz stieg auf 81,3 Milliarden US-Dollar (+17% im Jahresvergleich), der operative Gewinn legte um 21% auf 38,3 Milliarden US-Dollar zu. Der Non-GAAP-Gewinn je Aktie kletterte auf 4,14 US-Dollar (+24%).
Auffällig stark waren die kommerziellen Bookings, die um 230% zulegten – getrieben von großen Azure-Zusagen und umfangreichen Verträgen. Die kommerziellen RPO erreichten 625 Milliarden US-Dollar (+110%). Gleichzeitig flossen 12,7 Milliarden US-Dollar über Dividenden und Aktienrückkäufe an Aktionäre zurück (+32%).
Der Haken steckt in der Ergebnisdarstellung: Gewinne aus der OpenAI-Beteiligung verzerrten die GAAP-Zahlen deutlich. Der Konzern weist deshalb zusätzlich Non-GAAP-Kennzahlen aus, um die operative Entwicklung ohne diese Schwankungen sichtbar zu machen.
OpenAI und die KI-Welle in der Industrie
Nach der neuen OpenAI-Zusammenarbeit mit Amazon haben Microsoft und OpenAI die exklusiven Kernpunkte ihrer Partnerschaft betont: Azure behält exklusive Hosting-Rechte für „stateless“ OpenAI-API-Aufrufe, und Microsoft hält weiter die exklusive Lizenz auf OpenAIs IP gemäß dem Oktober-2025-Vertrag. Gleichzeitig wird klar: Zusätzliche Partnerschaften von OpenAI waren laut Unternehmen in der Deal-Struktur grundsätzlich mitgedacht.
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Trotzdem bleibt ein Risiko: Wenn OpenAI seine Führungsrolle gegen Konkurrenz wie Googles Gemini oder Open-Source-Modelle verliert, könnte Microsoft am Ende mit einer sehr großen, aber weniger exklusiven KI-Partnerschaft dastehen. Das ist einer der Hebel, über den der Markt die „KI-Prämie“ in der Bewertung neu kalibriert.
Parallel treibt Microsoft die Verankerung seiner KI-Plattformen im Unternehmensalltag voran. Anfang März 2026 meldeten mehrere Partner neue Kooperationen und Produkte auf Basis von Microsofts KI-, Cloud- und Marktplatz-Plattformen – unter anderem in Bergbau, Gesundheitswesen, Versicherungen und IT-Service-Management. Die Botschaft: Azure und Copilot sollen nicht nur „nice to have“ sein, sondern in kritische Workflows rutschen.
Dazu passt die Investitionsdimension: Über 100 Milliarden US-Dollar sind für KI-Infrastruktur vorgesehen. Für das Geschäftsjahr 2026 erwartet Microsoft dennoch leicht steigende operative Margen – unter anderem dank Priorisierung der Investitionen in der ersten Jahreshälfte und Effekten aus dem Umsatzmix.
Zur Einordnung der Aktie: Der Schlusskurs am Freitag lag bei 352,15 Euro. Seit Jahresbeginn steht ein Minus von 12,75% zu Buche.
Im Fokus steht nun der nächste Auslöser: Die Q3-Zahlen für das Geschäftsjahr 2026 werden laut Bericht Ende April erwartet. Dann wird der Markt vor allem auf Azure-Wachstumsraten, die messbare Copilot-Nutzung und die Margenentwicklung schauen – also darauf, ob sich die KI-Offensive nicht nur technologisch, sondern auch betriebswirtschaftlich weiter überzeugend rechnet.
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