Während 11 von 14 Wall-Street-Analysten Nebius zum Kauf empfehlen, schert Wolfe Research aus. Die Investmentbank initiierte die Abdeckung am 16. April mit einem „Peer Perform“-Rating — im Klartext: halten. Eine seltene Gegenstimme in einem Chor aus Optimisten.
Breite Bewertungsspanne als Warnsignal
Analyst Arsenije Matovic setzt die faire Bewertung auf eine Spanne von 80 bis 170 Dollar — abgeleitet aus dem 4- bis 8-fachen des EBITDA für das Geschäftsjahr 2027. Die Untergrenze liegt damit fast 50 Prozent unter dem aktuellen Kurs von rund 158 Dollar.
Wolfe erkennt die Nachfrageseite als solide an. Verträge mit Microsoft und Meta gelten als Beleg dafür. Allerdings zweifelt die Bank daran, ob Nebius die geplanten Projekte auch tatsächlich finanzieren und umsetzen kann.
Der Rest der Analystengemeinschaft sieht das anders. Das durchschnittliche Kursziel der 14 bei Investing.com erfassten Analysten liegt bei 170 Dollar. Das höchste Ziel beträgt 291 Dollar.
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Ehrgeizige Pläne, hoher Kapitalbedarf
Das Kernproblem ist das Tempo. Nebius plant, die Rechenzentrumskapazität von 170 Megawatt Ende 2025 auf 800 Megawatt bis 1 Gigawatt bis Ende 2026 auszubauen. Das Unternehmen gibt dafür in diesem Jahr 16 bis 20 Milliarden Dollar aus — weit mehr, als der aktuelle Umsatz hergibt. Zur Finanzierung hat Nebius rund 4,3 Milliarden Dollar in Wandelanleihen aufgenommen.
Gelingt der Ausbau, peilt das Management für 2026 einen Umsatz von 3 bis 3,4 Milliarden Dollar an. Die bereinigte EBITDA-Marge soll dabei knapp 40 Prozent erreichen. Zum Vergleich: 2025 lag der Umsatz noch bei 530 Millionen Dollar.
Technologisch will Nebius früh dabei sein. Das Unternehmen gehört zu den ersten Cloud-Anbietern, die NVIDIAs neue Vera-Rubin-Architektur in Rechenzentren in den USA und Europa einsetzen — gemeinsam mit AWS, Google Cloud, Microsoft und CoreWeave.
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Starkes Auftragspolster, aber noch zu beweisen
Das Auftragspolster ist beeindruckend. Für den Zeitraum 2027 bis 2031 summieren sich die vertraglich gesicherten Aufträge auf fast 50 Milliarden Dollar. Neue Verträge laufen im Schnitt rund 50 Prozent länger als noch im dritten Quartal 2025. Die Pipeline für 2026 soll die Marke von 4 Milliarden Dollar überschreiten.
Die Aktie selbst spiegelt den Optimismus wider. Seit Jahresbeginn hat sie rund 94 Prozent zugelegt und notiert nur etwa 8 Prozent unter ihrem April-Hoch. Kurz gesagt: Der Markt glaubt der Wachstumsstory — noch.
Mit den Q1-Zahlen 2026 bekommt diese Debatte bald eine erste Antwort. Dann zeigt sich, ob der Auftragsbestand in echten Umsatz mündet — und ob Wolfe Research mit seiner Skepsis allein bleibt.
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