Nel ASA hat mehr Aufträge gewonnen, doch eine operative Erholung lässt sich daraus noch nicht ableiten. Die entscheidende Trennlinie verläuft zwischen verbindlichen Bestellungen, deren späterer Auslieferung und unverbindlichen Projektideen. Der gestiegene Auftragseingang verbessert die Ausgangslage für künftiges Geschäft. Dem stehen deutlich gesunkene Erlöse und anhaltende Verluste gegenüber.

Verbindlicher US-Auftrag mit späterer Lieferung

Am Dienstag meldete die Tochtergesellschaft Nel Hydrogen US eine Bestellung über rund USD 12 Millionen. Ein nicht namentlich genanntes, weltweit tätiges Technologieunternehmen mit Sitz in den USA bestellte mehrere containerisierte PEM-Elektrolyseure der MC-Serie samt zugehörigen Dienstleistungen. Die Lieferung wird für 2027 erwartet.

Damit liegt ein konkreter Auftrag vor und nicht lediglich eine Absichtserklärung. Der erwartete Lieferzeitraum setzt allerdings eine wichtige Grenze für die Einordnung: Die Bestellung belegt Nachfrage, ist aber kein Nachweis einer bereits vollzogenen Umsatzwende. Ebenso wenig lässt sich aus dem Auftragswert allein ein Ergebnisbeitrag ableiten.

Die Quartalszahlen verdeutlichen diesen Unterschied. Im dritten Quartal 2026 sank der Umsatz aus Kundenverträgen gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 63 Prozent auf NOK 112 Millionen.

Für Anleger sind Auftragsentwicklung und laufendes Geschäft deshalb getrennt zu bewerten. Ein wachsender Bestand kann die Perspektive verbessern, während die Erfolgsrechnung weiterhin schwach ausfällt. Genau diese gegenläufige Entwicklung prägt das Bild bei Nel.

Der Auftragseingang stieg um 339 Prozent auf NOK 253 Millionen. Der Auftragsbestand erhöhte sich um 34 Prozent.

Projektchancen sind noch keine Bestellungen

Eine andere Verbindlichkeit hat die Zusammenarbeit mit Rheinmetall. Die Unternehmen unterzeichneten eine unverbindliche Absichtserklärung zur Prüfung dezentraler Anlagen für erneuerbare synthetische Kraftstoffe. Im Blick stehen Anwendungen für Verteidigung und kritische Infrastruktur.

Mögliche Pilotprojekte bleiben weiteren Vereinbarungen und Machbarkeitsprüfungen vorbehalten. Anders als beim US-Auftrag handelt es sich damit um eine mögliche Geschäftschance. Sie darf nicht wie eine gesicherte Bestellung eingeordnet werden.

Auch die finanzielle Ausgangslage verlangt diese Unterscheidung. Nel wies ein negatives EBITDA von NOK 93 Millionen und einen Nettoverlust von NOK 141 Millionen aus.

Der höhere Auftragsbestand allein beseitigt diese Verlustsituation nicht. Entscheidend für die Einordnung ist deshalb, ob aus bestelltem Geschäft tatsächlich Erlöse und eine bessere operative Entwicklung werden.

Zum Quartalsende standen einem Auftragsbestand von NOK 1.314 Millionen liquide Mittel von NOK 1.078 Millionen gegenüber. Damit sind sowohl Geschäftspotenzial als auch Liquidität vorhanden. Einen Beleg für eine Ergebniswende liefern diese Bestandsgrößen jedoch nicht: Verbindliche Aufträge stärken die Perspektive, während mögliche Kooperationen zunächst Optionen bleiben.