Der Wasserstoffsektor erlebt 2026 ein unerwartetes Comeback — und Nel ASA gehört zu den Hauptgewinnern. Seit Jahresbeginn hat die Aktie rund 72 Prozent zugelegt. Hinter dieser Rally steckt jedoch ein Unternehmen, das noch erhebliche Widersprüche zu lösen hat.
Fokus auf Elektrolyse — mit Licht und Schatten
Nel konzentriert sich klar auf die Entwicklung und Produktion von Elektrolyseuren zur Herstellung von grünem Wasserstoff. Dieser Fokus unterscheidet die Norweger von breiter aufgestellten Wettbewerbern und gilt in der Branche als potenzieller Vorteil — sobald die globale Wasserstoffproduktion skaliert.
Der Blick auf die jüngsten Quartalszahlen dämpft die Euphorie allerdings merklich. Im ersten Quartal 2026 fielen die Erlöse auf 148 Millionen NOK, das EBITDA landete bei minus 100 Millionen NOK. Besonders auffällig: Der Auftragseingang brach auf 85 Millionen NOK ein. Projekte werden verschoben, chinesische Anbieter drücken auf die Margen.
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Neue Technologie als nächster Wachstumstreiber
Hoffnung schöpft Nel aus einer neuen Generation druckbasierter alkalischer Elektrolyseure — der sogenannten pressurisierten Alkaline-Plattform. Diese Technologie soll Produktionskosten deutlich senken und die Skalierung erleichtern. Kein Wunder, dass Marktbeobachter darin den entscheidenden Hebel für die nächste Wachstumsphase sehen.
Die Skepsis bleibt berechtigt. Eine neue Plattform ist kein Auftrag. Solange die schwache Nachfrage anhält und die Technologie nicht in konkrete Großaufträge mündet, bleibt das Versprechen theoretisch.
Immerhin gilt Nel im Vergleich zur US-Konkurrenz als finanziell stabiler — mit solideren Cash-Reserven und ohne die drückende Abhängigkeit von permanenten Kapitalerhöhungen. Das allein rechtfertigt keine Bewertungsprämie, gibt dem Unternehmen aber Zeit, die nächste Produktgeneration in den Markt zu bringen. Ob der Kurs das inzwischen eingepreist hat, werden die kommenden Auftragsmeldungen zeigen — konkret dann, wenn die pressurisierte Alkaline-Plattform erstmals in einem Großauftrag auftaucht.
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