Ein Konzern bestätigt sein Wachstumsziel und schickt die eigene Aktie trotzdem mit einer Gewinnwarnung bei der Marge nach oben. Klingt widersprüchlich, ergibt bei Nemetschek aber Sinn: Der Bausoftwarespezialist hat am Dienstag die Rechnung für seinen US-Zukauf HCSS präsentiert — und Anleger honorierten die Transparenz mit Kursgewinnen.

Die Aktie legte an der Frankfurter Börse um 4,36 Prozent auf 63,40 Euro zu. Der Auslöser: Nemetschek bestätigte für das laufende Geschäftsjahr das organische, währungsbereinigte Umsatzwachstum von 14 bis 15 Prozent sowie eine EBITDA-Marge zwischen 32 und 33 Prozent. Ohne die Sonderkosten aus der HCSS-Übernahme hätte die Marge sogar am oberen Ende dieser Spanne gelegen.

Ãœbernahme bringt Wachstum, kostet aber Marge

Seit dem 1. Juli 2026 wird HCSS erstmals konsolidiert. Der Zukauf soll dem währungsbereinigten Konzernumsatz rund 600 Basispunkte hinzufügen — ein spürbarer Schub für die Wachstumszahlen. Die Kehrseite: Inklusive der übernahmebedingten Einmalkosten rechnet der Vorstand mit einer Margenverwässerung von etwa 150 Basispunkten gegenüber der Mitte der Zielspanne.

Verantwortlich dafür sind vor allem die Kaufpreisallokation für HCSS, laufende Integrationsaufwendungen und ein neu aufgesetztes aktienbasiertes Vergütungsprogramm für den erweiterten Build-Bereich. Die Kaufpreisallokation dürfte den HCSS-Umsatz im zweiten Halbjahr 2026 um einen Betrag in der oberen Zwanziger-Millionen-Marge schmälern, mit entsprechendem Effekt auf das EBITDA. Sie soll noch im Jahresverlauf final festgelegt und über zwölf Monate verbucht werden — mit dem stärksten Effekt in den ersten sechs Monaten.

Die Reaktion des Marktes zeigt: Anleger unterscheiden klar zwischen strukturellem Wachstum und temporären Integrationskosten. An der Kernbotschaft — organisches Wachstum im mittleren zweistelligen Bereich bei solider Profitabilität — ändert der Zukauf nichts.

Die Zahlen zum zweiten Quartal legt Nemetschek an diesem Donnerstag vor. Dann zeigt sich, wie belastbar die bestätigte Jahresprognose im operativen Geschäft tatsächlich ist.