Berenberg hält die Bewertung von Novartis trotz positiver Langzeitdaten zu Ianalumab für überdehnt. Analyst Kerry Holford bestätigte heute die Einstufung „Hold“ mit einem Kursziel von 105 CHF. Aus seiner Sicht passen die robuste Kursentwicklung und die jüngsten Pipeline-Enttäuschungen nicht zusammen. Für Anleger rückt damit das Investorentreffen am 19. November als nächster Prüfstein der Erwartungen in den Mittelpunkt.

Hohe Erwartungen treffen auf Patentrisiken

Holford verweist neben den Rückschlägen in der Entwicklung auf auslaufende Patente, die Novartis bremsen könnten. Seine Einschätzung richtet sich damit sowohl gegen die Bewertung als auch gegen Risiken für die weitere Geschäftsentwicklung.

Die Aktie hat seit Jahresanfang 22% gewonnen. Dieser Anstieg verdeutlicht den von Berenberg angesprochenen Gegensatz zwischen der Börsenentwicklung und den Belastungen in der Pipeline.

Auch Deutsche Bank Research bleibt zurückhaltend. Analyst Emmanuel Papadakis bewertete gestern die vollständigen Daten der gescheiterten Pelacarsen-Studie und das klinische Feedback zu Remibrutinib bei Multipler Sklerose als neutral bis leicht positiv.

Für eine Änderung seiner grundsätzlichen Anlageempfehlung reichte diese Einschätzung nicht: Deutsche Bank Research bestätigte „Sell“ und ein Kursziel von 115 CHF. Beide Häuser bleiben damit vorsichtig, setzen bei ihrer Begründung aber unterschiedliche Schwerpunkte.

Klinische Fortschritte und ein Entwicklungsstopp

Für Novartis sprechen die positiven Langzeitdaten zu Ianalumab beim Sjögren-Syndrom. Nach Angaben des Unternehmens verbesserte sich die systemische Krankheitsaktivität in der laufenden NEPTUNUS-Verlängerungsstudie unter fortgesetzter monatlicher Behandlung weiter.

Bei einer monatlichen Dosis von 300 mg sank der ESSDAI-Wert im kontinuierlich behandelten Studienarm bis Woche 108 gegenüber dem Ausgangswert um durchschnittlich 7,5 Punkte.

Zudem hielten Verbesserungen beim Speichelfluss sowie bei ärztlichen und patientenbezogenen Messwerten an. Novartis meldete keine neuen Sicherheitssignale. Das unterstützt das klinische Profil des Antikörpers während der laufenden Zulassungsverfahren.

Dem steht das Scheitern von Pelacarsen bei atherosklerotischen Herz-Kreislauf-Erkrankungen gegenüber. In der Studie Lp(a)HORIZON traten schwere kardiovaskuläre Ereignisse nach einer medianen Nachbeobachtung von 4,7 Jahren bei 12,3% unter Pelacarsen und bei 12,1% unter Placebo auf.

Novartis beendet die Entwicklung für dieses Anwendungsgebiet. Eine Studie zur möglichen Verlangsamung der Aortenklappenverkalkung führt das Unternehmen dagegen weiter. Der Entwicklungsstopp bleibt somit auf das betroffene Einsatzgebiet begrenzt.

Zulassungsentscheidung als weiterer Prüfstein

Bei Ianalumab laufen Zulassungsverfahren in mehreren Ländern. Eine Entscheidung der US-Arzneimittelbehörde FDA wird noch 2026 erwartet. Damit steht neben dem Investorentreffen ein weiterer konkreter Terminanker für die Bewertung der Pipeline an.

Die positiven Ianalumab-Daten sprechen für Novartis, sofern sich der klinische Fortschritt auch in einer Zulassung niederschlägt. Gegen die Aktie sprechen nach Berenbergs Einschätzung die bereits anspruchsvolle Bewertung und Patentrisiken. Beim Investorentreffen muss sich zeigen, wie Novartis diese Belastungen und die Perspektiven seiner Entwicklungskandidaten einordnet.