Für mich entscheidet sich Oracles KI-Geschichte an der Beständigkeit der Nachfrage. Der am Freitag von Reuters gemeldete Rückzug Microsofts aus einer Vereinbarung über gemietete KI-Rechenkapazität macht genau diese Frage konkret. Für Oracle spricht die betonte Stärke der Nachfrage nach seiner Infrastruktur – sofern andere Kunden die frei werdenden Kapazitäten tatsächlich aufnehmen.

Microsoft lässt die Vereinbarung auslaufen, nachdem das Unternehmen auf eine Vertragsverlängerung verzichtet hat. Oracle erklärte dagegen, die Nachfrage nach der KI-Infrastruktur von OCI bleibe stark. Das gelte auch für Grafikprozessoren älterer Generationen. Gerade dieser Zusatz verdient Aufmerksamkeit: Für die Wirtschaftlichkeit des Ausbaus zählt auch, wie lange bereits eingesetzte Technik Kunden findet.

Nachfrage braucht dauerhafte Abnehmer

Wie belastbar ist ein Infrastrukturboom, wenn ein Kunde seine Vereinbarung auslaufen lässt? Bei Oracle richtet sich der Blick damit auf die Verbindung zwischen dem Ausbau der Kapazitäten und ihrer späteren Nutzung. Die Nachfrageaussage des Unternehmens spricht für den Ausbau, sofern sie sich in einer anhaltenden Auslastung niederschlägt.

Hinzu kommt ein politisches Risiko. Reuters berichtete am 4. November über eine Meldung, wonach Oracle einen milliardenschweren Chip-Leasingvertrag mit Tencent auf Druck der Trump-Regierung gestrichen habe. Reuters konnte den Bericht zunächst nicht unabhängig bestätigen.

Für Anleger gehört dieser Vorbehalt unmittelbar zur Bewertung. Sollte sich die Meldung bestätigen, müsste Oracle bei diesem Geschäft neben der Kundennachfrage auch politische Eingriffe berücksichtigen. Das würde die Planung des Infrastrukturausbaus erschweren, sofern solche Eingriffe weitere Vereinbarungen betreffen. Bis dahin bleibt der Tencent-Bericht ein bedingter Risikofaktor.

Kapital und Kapazität müssen zusammenpassen

Vor gut einer Woche gab Oracle die Konditionen einer Finanzierung über insgesamt 20 Milliarden $ in Stammaktien und vorrangigen Schuldverschreibungen bekannt. Das Geld soll dem Ausbau der KI- und Cloud-Infrastruktur dienen.

Damit wird die Verbindung zwischen Finanzierung und Nachfrage zum roten Faden der Aktie. Kapital ermöglicht zusätzliche Infrastruktur; wirtschaftlich überzeugend wird der Ausbau, sofern Kunden diese Infrastruktur dauerhaft nutzen. Die von Oracle betonte Nachfrage nach älteren Grafikprozessoren ist deshalb ein relevanter Gegenpol zur auslaufenden Microsoft-Vereinbarung.

Die virtuelle Hauptversammlung am 18. November 2026 bietet den nächsten fest angekündigten Termin für die Aktionäre. Mein Maßstab für Oracle bleibt dabei die Haltbarkeit des Geschäfts hinter dem Ausbau: Für das Unternehmen spricht seine Nachfrageeinschätzung, solange daraus eine tragfähige Nutzung der finanzierten Kapazitäten entsteht. An dieser Verbindung muss sich die KI-Investitionsgeschichte messen lassen.