Liebe Leserinnen und Leser,
431 Millionen Dollar frisches Kapital – für die einen klingt das nach Rettung, für die anderen nach dem nächsten Kapitel einer riskanten Wette. Plug Power hat diese Woche seine Wandelanleihe platziert und feiert die Refinanzierung als Befreiungsschlag. Doch während das Wasserstoff-Unternehmen seine Schulden umschichtet, übernimmt der arabische Staatskonzern Adnoc den deutschen Chemie-Spezialisten Covestro – und auch hier fließen Milliarden. Gleichzeitig startet mit Sterling Digital ein neuer Player am britischen Kapitalmarkt, der Bitcoin mit gestrandetem Erdgas schürfen will. Drei Unternehmen, drei Finanzierungsstrategien, eine gemeinsame Frage: Wann wird aus kluger Kapitalallokation gefährliche Überdehnung?
Plug Power: Refinanzierung als Hoffnungsschimmer – oder Zeitgewinn?
Die Zahlen klingen zunächst ermutigend: Plug Power hat seine 6,75-Prozent-Wandelanleihe mit einem Volumen von 431,25 Millionen Dollar erfolgreich platziert – inklusive der vollständigen Ausübung der Mehrzuteilungsoption über 56,25 Millionen Dollar. Nach Abzug von Gebühren bleiben dem Unternehmen rund 399 Millionen Dollar. CEO Andy Marsh jubiliert: „Mit 399 Millionen Dollar neuem Kapital, der Beseitigung des erstrangigen Pfandrechts und reduzierten Zinskosten hat Plug jetzt eine der stärksten Bilanzen seit Jahren.“
Die Realität ist komplexer. Das Geld fließt vor allem in die Ablösung der verbleibenden 15-Prozent-Schulden und die Refinanzierung der 2026 fälligen Wandelanleihen. Die neue Anleihe hat eine Laufzeit von acht Jahren ohne Tilgungsverpflichtungen – das verschafft Liquidität und Zeit, aber keine operative Trendwende. Die harten Fakten bleiben: Plug Power verbrennt weiterhin Cash (674,6 Millionen Dollar negativer Free Cashflow in den letzten zwölf Monaten), weist ein negatives EBITDA von 922 Millionen Dollar aus und kämpft mit einer Bruttomarge von minus 70,7 Prozent.
Analysten von TD Cowen haben ihr Kursziel bereits von 4,50 auf 4,00 Dollar gesenkt – bei einem aktuellen Kurs, der in der vergangenen Woche um fast 16 Prozent eingebrochen ist. Die Marktkapitalisierung liegt bei etwa 2,66 Milliarden Dollar, die finanzielle Gesundheit wird von InvestingPro als „schwach“ eingestuft. Die Refinanzierung ist kein Heilmittel, sondern ein Pflaster. Ob die angekündigten Datacenter-Infrastruktur-Deals und die bestehende Produktionskapazität ausreichen, um die Wende zu schaffen, bleibt die entscheidende Frage für Anleger.
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Covestro: Arabisches Kapital für deutsche Chemie – mit klarem Plan
Während Plug Power um Luft ringt, ist bei Covestro die Übernahme durch Adnoc nun endgültig besiegelt. Nach der Freigabe durch die EU-Kommission hat auch das deutsche Bundeswirtschaftsministerium grünes Licht gegeben. In den kommenden Tagen wird die 11,7-Milliarden-Euro-Transaktion formal abgeschlossen. Covestro erhält zudem eine Kapitalerhöhung über 1,17 Milliarden Euro, um strategische Investitionen zeitnah umzusetzen.
Die Botschaft von Adnocs Investmentarm XRG ist eindeutig: Man will zu den drei führenden globalen Investoren in der Chemiebranche aufsteigen. Covestro behält seinen Sitz in Leverkusen, das Management unter CEO Markus Steilemann bleibt bestehen, Tarifverträge und Mitbestimmung werden respektiert. XRG-Manager Rainer Seele betont die langfristige Partnerschaft: „Wir werden Innovation und digitale Transformation ausbauen, die Kreislaufwirtschaft weiter vorantreiben und neue Maßstäbe in der chemischen Industrie setzen.“
Doch die Übernahme erfolgt zu einem schwierigen Zeitpunkt. Covestro leidet unter schwacher Konjunktur, teurer Energie und der durch US-Zölle angespannten Handelssituation. Im dritten Quartal 2025 sank der Umsatz um 12 Prozent auf 3,2 Milliarden Euro, unterm Strich stand ein Verlust von 47 Millionen Euro. Die arabischen Eigentümer bringen Kapital und strategische Geduld – aber auch sie werden operative Effizienz und Profitabilität einfordern. Für deutsche Anleger bleibt die Frage: Ist das der Rettungsanker für einen gebeutelten Chemiekonzern oder der Ausverkauf deutscher Industriekompetenz?
Sterling Digital: Bitcoin-Mining mit gestrandetem Gas – ESG-konform oder Greenwashing?
Am anderen Ende des Spektrums steht Sterling Digital, ein Neuling, der am 28. November an der Aquis Stock Exchange in London debütieren wird. Das Geschäftsmodell klingt innovativ: Das Unternehmen will modulare Bitcoin-Mining-Anlagen direkt auf gestrandeten Gasfeldern in den USA betreiben. Das Gas, das sonst abgefackelt würde, soll zur Stromerzeugung für das Mining genutzt werden – günstiger als netzgebundene Konkurrenten und mit ESG-Narrativ.
Sterling Digital startet mit 149,64 Millionen Aktien, von denen 23,7 Prozent im Streubesitz liegen. Die Gründer Stefan Michaelides und Dragan Jovanovic halten jeweils 12,5 Prozent, institutionelle Investoren wie BNY Melon (9,5 Prozent) und Vidacos Nominees (8,4 Prozent) sind ebenfalls an Bord. Das Management verspricht „nachhaltig günstiges Bitcoin-Mining“ und „aktives Management der Bitcoin-Reserven“.
Die Idee ist nicht neu – andere Unternehmen wie Crusoe Energy haben ähnliche Ansätze verfolgt. Doch die Frage bleibt: Wie skalierbar ist das Modell? Wie volatil sind die Energiekosten bei gestrandetem Gas? Und wie reagiert der Markt, wenn Bitcoin weiter unter Druck gerät? Die Kryptowährung ist in dieser Woche auf 80.500 Dollar gefallen – der tiefste Stand seit April. Für ein Unternehmen, dessen Geschäftsmodell auf Bitcoin-Exposure basiert, ist das ein erhebliches Risiko. Sterling Digital mag eine clevere Nische besetzen, aber die Bewährungsprobe steht noch aus.
Was das für Anleger bedeutet
Drei Unternehmen, drei Finanzierungsstrategien, drei unterschiedliche Risikoprofile. Plug Power kämpft mit operativen Verlusten und hofft, dass die Refinanzierung Zeit für eine Trendwende verschafft. Covestro erhält arabisches Kapital und strategische Unterstützung, muss aber in einem schwierigen Marktumfeld liefern. Sterling Digital setzt auf eine Nische im Bitcoin-Mining, die ESG-konform klingen soll, aber stark von der Krypto-Volatilität abhängt.
Die nächsten Wochen werden zeigen, ob diese Strategien aufgehen. Plug Power muss beweisen, dass die neuen Datacenter-Deals mehr sind als Absichtserklärungen. Covestro steht vor der Herausforderung, unter neuer Eigentümerschaft die Profitabilität zurückzugewinnen. Und Sterling Digital wird zeigen müssen, ob das Geschäftsmodell in der Praxis funktioniert – oder ob es nur ein weiteres Beispiel für überzogene Krypto-Euphorie ist.
Schulden können ein Werkzeug sein – oder eine Falle. Die Kunst liegt darin, den Unterschied zu erkennen.
Bis Montag – und ein entspanntes Wochenende,
Andreas Sommer
