Die Aktie von SLM Corp. steht aktuell bei 26,70 Dollar – und damit deutlich unter dem, was Analysten noch vor Kurzem für möglich hielten. BofA Securities hat am Freitag das Kursziel von 35 auf 32 Dollar reduziert. Trotzdem bleibt die Empfehlung ein klares „Buy“. Was steckt dahinter?
Ãœberraschend starke Zahlen im vierten Quartal
Das vierte Quartal 2025 hatte es in sich: SLM meldete einen Gewinn je Aktie von 1,12 Dollar – weit über den Erwartungen von 0,93 Dollar, die der Markt im Schnitt angesetzt hatte. Sogar die hauseigene Prognose von BofA mit 0,91 Dollar wurde klar übertroffen. Ein Grund für diesen Erfolg war eine Rückstellung in Höhe von 19 Millionen Dollar, die im Zuge des Verkaufs eines Kreditportfolios im Wert von einer Milliarde Dollar an KKR aufgelöst werden konnte.
Für das Gesamtjahr 2025 belief sich der verwässerte Gewinn je Aktie auf 3,46 Dollar – ein sattes Plus von 29 Prozent im Vergleich zu 2,68 Dollar im Vorjahr. Die Nettozinsmarge verbesserte sich auf 5,24 Prozent, während die Finanzierungskosten um 17 Basispunkte sanken.
Kreditqualität bleibt robust – trotz steigender Delinquenzen
Die Kreditqualität des Portfolios zeigt sich weiterhin solide. 96 Prozent der Kredite in Tilgung waren zum Jahresende 2025 aktuell, die Ausfallrate lag mit 2,15 Prozent sogar leicht unter dem Vorjahreswert von 2,19 Prozent. Das durchschnittliche FICO-Score bei Kreditvergabe betrug 755 – ein Indikator für die konsequente Ausrichtung auf erstklassige Kreditnehmer.
Allerdings ist die Delinquenzrate auf 4,0 Prozent gestiegen. Das Management betont jedoch, dass diese Entwicklung primär auf eine veränderte Portfoliozusammensetzung zurückzuführen ist – nicht auf eine schlechtere Kreditperformance. Durch den Verkauf neu vergebener Kredite verschiebt sich der Mix zugunsten älterer Darlehen, die sich bereits in Tilgung befinden.
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Strategischer Umbau: Partnerschaften statt Bilanzwachstum
SLM hat 2025 einen strategischen Kurswechsel vollzogen. Insgesamt wurden Kredite im Volumen von 5 Milliarden Dollar verkauft, darunter 4,5 Milliarden an Kapital und 422 Millionen an kapitalisierten Zinsen. Die Partnerschaft mit KKR markiert dabei einen neuen Ansatz: Anstatt alle Kredite in der eigenen Bilanz zu halten, werden nun auch frisch vergebene Darlehen zeitnah verkauft.
Diese Strategie soll langfristig für Entlastung sorgen – durch effizientere Kapitalnutzung und Risikotransfer. Gleichzeitig plant das Unternehmen, sein Bankportfolio künftig nur noch moderat wachsen zu lassen – im mittleren einstelligen Prozentbereich pro Jahr. Rund 30 bis 40 Prozent der Neugeschäfte sollen über strategische Partnerschaften abgewickelt werden.
Die 5-Milliarden-Dollar-Chance: PLUS-Reform als Gamechanger?
Was die Anleger besonders elektrisiert, ist die Reform des bundesstaatlichen PLUS-Kreditprogramms. CEO Jon Witter sprach von einer „einmaligen Chance“, den adressierbaren Markt um bis zu 70 Prozent auszuweiten. Ab der zweiten Jahreshälfte 2026 sollen die ersten Studenten unter die neuen Obergrenzen fallen – und damit potenziell zu privaten Anbietern wie SLM wechseln.
Das Management schätzt das zusätzliche Potenzial auf 5 Milliarden Dollar an Neugeschäft pro Jahr, sobald die Reform vollständig greift. Für 2026 erwartet SLM ein Wachstum der Kreditvergabe um 12 bis 14 Prozent – deutlich mehr als die 6 Prozent, die 2025 erreicht wurden.
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Investitionen drücken kurzfristig auf die Marge
Der Preis für diese Wachstumsambitionen: höhere Ausgaben. Für 2026 rechnet das Unternehmen mit operativen Kosten zwischen 750 und 780 Millionen Dollar – ein deutlicher Anstieg gegenüber 659 Millionen in 2025. Rund 40 Prozent dieser Mehrausgaben entfallen auf einmalige Investitionen in Produktverbesserungen und Kreditmodelle, weitere 40 Prozent auf Marketing zur Gewinnung neuer Kunden im Zuge der PLUS-Reform.
Das drückt vorübergehend auf die Effizienzquote, die von 33,2 Prozent auf knapp 40 Prozent steigen dürfte. Doch das Management verspricht: Ab 2027 soll die Quote wieder sinken – bis spätestens 2030 zurück in den niedrigen Dreißiger-Bereich.
Ausblick: Gewinnwachstum im hohen zweistelligen Bereich?
Für 2026 stellt SLM einen Gewinn je Aktie zwischen 2,70 und 2,80 Dollar in Aussicht – ein Rückgang gegenüber den 3,46 Dollar von 2025. Doch die eigentliche Spannung liegt in 2027: Dann soll das Wachstum deutlich anziehen, mit einer Steigerung im hohen Zehner- bis niedrigen Zwanziger-Prozentbereich.
BofA Securities hält trotz der Kurszielreduzierung an ihrer Kaufempfehlung fest. Die Begründung: „überlegene Marktposition und attraktive Finanzierungsstrukturen, die solide Renditen generieren.“ Das neue Kursziel von 32 Dollar impliziert immerhin noch ein Potenzial von 20 Prozent gegenüber dem aktuellen Kurs.
Aktienrückkäufe gehen weiter
SLM setzte 2025 seine Aktionärsfreundlichkeit fort: 12,8 Millionen Aktien wurden für 373 Millionen Dollar zurückgekauft, bei einem Durchschnittspreis von 29,02 Dollar. Seit Anfang 2020 hat sich die Anzahl ausstehender Aktien um über 55 Prozent reduziert. Für die kommenden 24 Monate wurde ein neues Rückkaufprogramm über 500 Millionen Dollar autorisiert – ein klares Signal des Managements, dass man trotz Investitionen weiter Kapital an die Eigner zurückführen will.
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