Ein Börsengang spült normalerweise frisches Kapital in die Kassen. Bei Vincorion lief das anders. Der Rüstungszulieferer erhielt beim Debüt im März keinen Cent. Trotzdem meldet das Unternehmen nun einen massiven Umsatzsprung. Das Geheimnis liegt in einem strikten Selbstfinanzierungsmodell.
Starkes Quartal und bestätigte Prognose
Ende April überraschte Vincorion mit vorläufigen Zahlen. Der Umsatz im ersten Quartal kletterte um gut 40 Prozent auf 69 Millionen Euro. Das Management begründet den Anstieg mit einer glatteren Produktion und laufenden Hochlaufmaßnahmen.
Parallel dazu hält der Vorstand an seinen Jahreszielen fest. Der Konzernumsatz soll auf bis zu 320 Millionen Euro steigen. Die bereinigte operative Marge plant das Unternehmen bei 18 bis 19 Prozent ein.
Solides Fundament aus dem Aftermarket
Das starke Wachstum finanziert Vincorion komplett aus dem operativen Geschäft. Der Emissionserlös des Börsengangs floss vollständig an den Altaktionär STAR Capital. Für das laufende Jahr erwartet das Management einen operativen Cashflow von rund 38 Millionen Euro. Diese Mittel fließen direkt in den Ausbau der Kapazitäten in Deutschland und den USA.
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Möglich wird diese Selbstfinanzierung durch eine starke Marktposition. Vincorion agiert bei 85 Prozent seines Umsatzes als Alleinlieferant. Der Konzern bestückt kritische Systeme wie den Leopard-Panzer oder das PATRIOT-Flugabwehrsystem.
Ein entscheidender Stabilitätsanker ist dabei das Ersatzteil- und Wartungsgeschäft. Es steuert mehr als die Hälfte der Erlöse bei. Dieser wiederkehrende Strom federt Schwankungen bei Neuaufträgen ab.
EU-Projekt und attraktive Bewertung
Neben dem Standardgeschäft positioniert sich der Zulieferer strategisch neu. Vincorion steuert Kernkomponenten für das EU-Verteidigungsprojekt SENTINEL bei. Ein 50-Kilowatt-Generatormodul und ein Energiespeicher sollen mobile Feldlager autark versorgen. Aktuell laufen Feldversuche in München. Das Projekt gilt als Türöffner für künftige NATO-Aufträge.
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Finanziell ist die Aktie im Branchenvergleich moderat bewertet. Auf Basis der erwarteten Gewinne für das kommende Jahr liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis bei rund 46. Konkurrenten wie Renk oder Hensoldt weisen deutlich höhere Multiplikatoren auf.
Neuordnung der Aktionäre
Unterdessen ordnet sich die Eigentümerstruktur. Der Altaktionär STAR Capital hat seinen Anteil auf knapp unter 49 Prozent reduziert. Grund dafür ist das Auslaufen der Greenshoe-Option. Der höhere Streubesitz macht die Aktie nun für große institutionelle Investoren greifbar.
US-Fonds wie Fidelity, Invesco und T. Rowe Price sind bereits eingestiegen. Kurz gesagt: ein Vertrauensbeweis. Ein Risiko bleibt jedoch die Lock-up-Frist von STAR Capital. Ab Herbst dieses Jahres könnte der Private-Equity-Investor weitere Aktienpakete auf den Markt werfen.
Am 7. Mai veröffentlicht Vincorion den vollständigen Quartalsbericht. Der Fokus liegt dann auf dem Auftragseingang. Die Zahlen werden belegen, in welchem Umfang die steigenden europäischen Verteidigungsbudgets bereits zu konkreten Bestellungen beim Zulieferer führen.
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