Mehr investieren und gleichzeitig Schulden abbauen — Vonovia versucht gerade beides auf einmal. Das klingt nach einem Widerspruch, ist aber die Kernstrategie des Konzerns für die kommenden Jahre. Wie gut das gelingt, wird sich schon bald zeigen.
Solaroffensive vier Jahre früher als geplant
Das ehrgeizigste Vorhaben ist die vorgezogene Photovoltaik-Offensive. Ursprünglich für 2030 geplant, soll eine Leistung von 300 Megawattpeak nun bereits Ende 2026 auf rund 30.000 Dächern installiert sein. Investitionsvolumen: über 400 Millionen Euro bis 2026. Der selbst erzeugte Solarstrom soll nicht nur CO₂-Emissionen senken, sondern auch die Abhängigkeit von externen Anbietern und schwankenden Energiepreisen reduzieren.
Parallel dazu setzt Vonovia auf serielle Sanierung nach dem sogenannten Energiesprong-Prinzip: Gebäude werden nicht mehr in Handarbeit gedämmt, sondern mit millimetergenau vorgefertigten Elementen verkleidet. In Hannover-Bothfeld läuft ein Pilotprojekt, bei dem bewohnte Mehrfamilienhäuser für 8,7 Millionen Euro Hightech-Solarfassaden erhalten. Nach Fertigstellung im Herbst 2026 sollen die Gebäude den Effizienzstandard 40 erreichen und ihren Energiebedarf rechnerisch selbst decken.
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Fünf-Milliarden-Programm als Gegengewicht
Das operative Fundament ist solide. Für 2025 meldete Vonovia ein bereinigtes EBITDA von 2,801 Milliarden Euro — ein Plus von sechs Prozent. Die Vermietungsquote lag bei 97,9 Prozent, die Mieten stiegen organisch um 4,1 Prozent.
Die Bilanz erzählt jedoch eine andere Geschichte. Die Beleihungsquote liegt bei 45,4 Prozent — zu hoch für den Geschmack des Managements. Mit einem Verkaufsprogramm über fünf Milliarden Euro soll dieser Wert auf rund 40 Prozent gedrückt werden. Auch Minderheitsbeteiligungen an nicht-strategischen Investments im In- und Ausland stehen zur Disposition. Die Nettoverschuldung soll bis Ende 2028 unter das Zwölffache des Jahresgewinns fallen.
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Zur Refinanzierung hat Vonovia die Anleihestruktur bereits aktiv umgebaut: Nach Eurobonds über 2,25 Milliarden Euro im November folgte Ende Februar eine Yen-Anleihe über knapp zehn Milliarden Yen — beide primär zur Ablösung von Euro-Verbindlichkeiten, die bis 2027 fällig werden.
Analysten mit breiter Meinungsstreuung
Die Kombination aus Wachstumsinvestitionen und Schuldenabbau lässt Analysten zu sehr unterschiedlichen Schlüssen kommen:
- Barclays: Kursziel 23,00 Euro, „Underweight“
- Deutsche Bank: Kursziel 28,00 Euro, „Hold“
- Goldman Sachs: Kursziel 31,30 Euro, „Buy“
Gemessen am gestrigen Schlusskurs von 22,36 Euro — rund 26 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 30,25 Euro — spiegelt der Kurs eher die skeptische Sichtweise wider. Der nächste konkrete Prüfstein ist der 7. Mai, wenn Vonovia die Ergebnisse des ersten Quartals vorlegt. Am 21. Mai folgt die Hauptversammlung in Bochum, auf der eine Dividende von 1,25 Euro je Aktie — 2,5 Prozent mehr als im Vorjahr — zur Abstimmung steht. Gelingt der Schuldenabbau nach Plan, dürften die langfristigen Ertragsperspektiven des energetisch aufgewerteten Bestands wieder stärker in den Vordergrund rücken.
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