Der Übernahmepoker zwischen UniCredit und der Commerzbank bekommt einen festen Fahrplan. Am 4. Mai stimmen die UniCredit-Aktionäre über eine Kapitalerhöhung ab — der formelle Startschuss für das Übernahmeangebot. Gleichzeitig baut die Commerzbank ihre Verteidigung weiter aus.
Angebot trifft auf Widerstand
UniCredit hält bereits mehr als 29 Prozent an der Commerzbank, direkt über Aktien und indirekt über Finanzinstrumente. Das Angebot sieht eine Aktientauschquote von 0,485 neuen UniCredit-Papieren je Commerzbank-Aktie vor, was einem impliziten Wert von rund 30,80 Euro entspricht.
Commerzbank-Vorstandschefin Bettina Orlopp hält diesen Preis für zu niedrig. Sie fordert von UniCredit konkrete Pläne zu Effizienzsteigerungen, Kostenstruktur und Integration — ohne diese werde man sich nicht bewegen. UniCredit-Chef Andrea Orcel signalisiert zwar Gesprächsbereitschaft, intern soll jedoch bereits an höheren Prämien und einem größeren Baranteil gearbeitet werden.
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Ein weiteres Hindernis: Der Bund hält 12 Prozent der Commerzbank-Anteile und lehnt eine Übernahme weiterhin ab. Er hat bekräftigt, keine eigenen Aktien zu tauschen. UniCredit muss daher die übrigen institutionellen Investoren nahezu geschlossen überzeugen — ein schwieriges Unterfangen ohne substanzielle Nachbesserung.
Makrorisiken verschieben die Kräfteverhältnisse
Die Commerzbank-Aktie hat seit Jahresbeginn rund 14 Prozent verloren und notiert zuletzt bei 31,48 Euro. Geopolitische Spannungen und US-Zollsorgen belasten den europäischen Bankensektor — und haben eine unerwartete Konsequenz: Das ursprünglich als zu niedrig kritisierte Angebot rückt damit wieder näher an den aktuellen Börsenkurs heran.
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Als Gegengewicht setzt die Commerzbank auf ihre Ausschüttungsstärke. Der Hauptversammlung am 20. Mai soll eine Dividende von 1,10 Euro je Aktie vorgeschlagen werden, nach 0,65 Euro im Vorjahr. Hinzu kommen ein abgeschlossenes Aktienrückkaufprogramm über 524 Millionen Euro und eine harte Kernkapitalquote von über 14 Prozent. Die Gewinnprognose für 2026 liegt bei über 3,2 Milliarden Euro.
Verdichtung im Mai
Selbst wenn UniCredit nach der Hauptversammlung am 4. Mai offiziell ein Angebot vorlegt und der Commerzbank-Vorstand daraufhin eine begründete Stellungnahme abgibt, ist ein finales Ergebnis frühestens im Sommer realistisch. Die vollständige regulatorische Abwicklung — EZB-Genehmigung für Bankenaufsicht, EU-Kommission für Wettbewerbsrecht — steht erst 2027 auf der Agenda.
Der Mai verdichtet die Ereignisse auf engem Raum: Am 8. Mai legt die Commerzbank ihre Quartalszahlen vor, am 20. Mai folgt die eigene Hauptversammlung. Diese Zahlen werden zeigen, wie widerstandsfähig das operative Geschäft unter den aktuellen Marktbedingungen tatsächlich ist — und damit unmittelbar beeinflussen, wie überzeugend Orlopp ihre Ablehnungshaltung gegenüber UniCredit begründen kann.
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