Der Machtkampf um die Commerzbank tritt in eine kritische Phase ein. Während die Frankfurter Großbank mit Rekordergebnissen und massiven Ausschüttungen ihre Eigenständigkeit verteidigen will, hat der italienische Konkurrent UniCredit nun einen entscheidenden taktischen Vorteil erlangt. Reicht die aggressive Dividendenstrategie aus, um die Aktionäre bei der Stange zu halten, oder wird der Weg für eine Übernahme jetzt frei?
UniCredit mit freier Hand
Seit Ende Februar hat sich die Ausgangslage für eine potenzielle Übernahme fundamental verändert. Eine wichtige Wartefrist im deutschen Übernahmerecht ist abgelaufen: Da UniCredit in den vergangenen sechs Monaten keine Commerzbank-Anteile gegen Bargeld erworben hat, dürfen die Italiener nun ein Übernahmeangebot unterbreiten, das rein auf einem Aktientausch basiert.
Die strategische Umklammerung ist bereits weit fortgeschritten. Durch die Wandlung von Finanzinstrumenten hält UniCredit inzwischen rund 26 Prozent der Anteile direkt. Inklusive Derivate liegt der Zugriff bei knapp 29 Prozent. Damit fehlt nur noch ein kleiner Schritt bis zur wichtigen Schwelle von 30 Prozent, die automatisch ein Pflichtangebot an alle Aktionäre auslösen würde. Als letzte Bastion gegen eine schnelle Übernahme gilt aktuell noch der Bund, der weiterhin 12 Prozent hält und sich gegen den Zusammenschluss sperrt.
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Rekordzahlen als Schutzschild
Commerzbank-Chefin Bettina Orlopp versucht, mit operativer Stärke dagegenzuhalten. Das Jahr 2025 schloss das Geldhaus mit einem operativen Rekordergebnis von 4,5 Milliarden Euro ab, was einem Plus von 18 Prozent entspricht. Um die Aktionäre von der Eigenständigkeit zu überzeugen, setzt das Management auf eine massive Ausschüttungsoffensive.
Die Dividende soll auf 1,10 Euro je Aktie steigen, flankiert von Aktienrückkäufen im Volumen von bis zu 540 Millionen Euro. Insgesamt fließen für das vergangene Jahr 2,7 Milliarden Euro an die Anteilseigner zurück. Für die Zukunft verspricht die Bank sogar, den gesamten Nettogewinn vollständig auszuschütten.
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Prognose enttäuscht Anleger
Trotz der Rekordwerte reagiert der Markt nervös, was sich im aktuellen Kurs von 31,52 Euro widerspiegelt. Auf Wochensicht verlor das Papier 11,76 Prozent an Wert. Ursache für die Skepsis ist der verhaltene Ausblick: Für 2026 stellt das Management einen Gewinn von 3,2 Milliarden Euro in Aussicht – Analysten hatten im Schnitt mit 3,4 Milliarden Euro gerechnet.
Belastet wird die Bilanz zudem durch die Beteiligung an dem Sachwerte-Spezialisten Aquila Capital. Hier musste die Commerzbank im Jahr 2025 Abschreibungen in Höhe von insgesamt 117 Millionen Euro vornehmen. Auch operativ hinterlässt die Hängepartie Spuren, da Firmenkunden angesichts der Unsicherheit zögerlicher agieren.
Die kommenden Wochen dürften die Richtung vorgeben. Spätestens mit der Hauptversammlung am 20. Mai 2026 und den Q1-Zahlen Anfang Mai wird sich zeigen, ob die „Standalone“-Strategie des Managements tragfähig ist oder ob UniCredit die neue rechtliche Freiheit für den nächsten Schachzug nutzt.
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