UniCredit hat den Ton im Übernahmepoker deutlich verschärft. Der italienische Rivale legte diese Woche eine detaillierte Präsentation vor, in der er der Frankfurter Bank strukturelle Schwächen und jahrelange operative Underperformance attestiert — und gleichzeitig für einen Zusammenschluss wirbt.
Zwei Szenarien, eine Botschaft
In der Analyse spielt UniCredit zwei Zukunftspfade durch. Szenario eins: Die Commerzbank bleibt eigenständig und muss bis 2028 massiv sparen, internationale Aktivitäten abbauen und sich enger auf Deutschland und Polen fokussieren. Szenario zwei: Eine Fusion mit der UniCredit-Tochter HypoVereinsbank, abgeschlossen bis 2030, mit einer eigentlichen Integration frühestens ab 2029.
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In beiden Fällen hält die UniCredit-Führung deutlich höhere Gewinne für erreichbar, als Analysten der Commerzbank derzeit zutrauen. UniCredit-Chef Andrea Orcel argumentiert, der aktuelle Kurs des Frankfurter Instituts werde mittelfristig dessen Überleben gefährden — harte Worte, die kaum zufällig vor der außerordentlichen UniCredit-Hauptversammlung am 4. Mai fallen, auf der die Aktionäre der nötigen Kapitalerhöhung für das Tauschangebot zustimmen sollen.
Commerzbank hält dagegen
Frankfurt weist die Kritik zurück und bezeichnet Orcels Vorgehen weiterhin als feindlich. Kurz nach Ostern hatte die Bank bestätigt, dass ein Austausch mit UniCredit stattgefunden habe — eine einvernehmliche Lösung sei jedoch nicht in Sicht. Die bisher skizzierten Transaktionseckpfeiler böten keinen ausreichenden Mehrwert für die eigenen Aktionäre.
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Unterdessen hat Barclays sein Kursziel für die Commerzbank-Aktie von 36 auf 42 Euro angehoben — ein Signal, dass zumindest ein Teil des Marktes das Ringen um die Bank als wertsteigernden Faktor wertet. Am 8. Mai will die Commerzbank neue Finanzziele vorlegen, die zeigen sollen, wohin der eigenständige Kurs führen kann.
UniCredit hält inzwischen direkt rund 26 Prozent der Commerzbank-Anteile und hat insgesamt Zugriff auf knapp unter 30 Prozent. Der Druck bleibt hoch — auch wenn die eigene Aktie auf die Offensive mit einem Minus von über vier Prozent reagierte.
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