Die Auftragsbücher quellen über, die Expansion in Europa läuft auf Hochtouren. An der Börse spiegelt sich diese operative Stärke der tschechischen Rüstungsgruppe CSG N.V. derzeit nicht wider. Zwischen Rekordaufträgen und einem einbrechenden Aktienkurs klaffen Realität und Marktstimmung weit auseinander.
Erster Zukauf in Österreich
CSG übernimmt einen Anteil von 49 Prozent an Hirtenberger Defence Systems (HDS). Der Verkäufer ist die ungarische 4iG-Gruppe. Mit diesem Schritt erweitert der Konzern sein Portfolio um Mörsermunition und entsprechende Waffensysteme.
HDS fertigt Kaliber von 60 bis 120 Millimetern. Ein zentraler Baustein der Transaktion ist das digitale Feuerleitsystem der Österreicher. Es ermöglicht eine präzise Zielerfassung ohne direkten Sichtkontakt und lässt sich in moderne Gefechtsführungssysteme integrieren.
Parallel dazu vertiefen CSG und 4iG ihre strategische Partnerschaft. Beide Unternehmen prüfen ein Joint Venture in der Slowakei für die Endmontage ausgewählter Produkte. Zuvor hatte sich CSG bereits in den ungarischen Rüstungssektor eingekauft und sich als strategischer Partner der dortigen Industrie positioniert.
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Milliardenauftrag in Asien
Auch außerhalb Europas wächst das Geschäft. Die Tochtergesellschaft Excalibur International sicherte sich Verträge über die Lieferung von Luftverteidigungssystemen nach Südostasien. Das Volumen beläuft sich auf knapp 2,5 Milliarden US-Dollar.
Die auf Tatra-Fahrgestellen basierenden Systeme sollen über die nächsten Jahre ausgeliefert werden. Das treibt den Auftragsbestand des Gesamtkonzerns auf gewaltige 42 Milliarden Euro.
Diese Visibilität überzeugt die Ratingagenturen. Moody’s hob die Einstufung für besicherte vorrangige Anleihen auf „Baa3“ an. Damit verlässt CSG den spekulativen Bereich und erreicht Investment-Grade-Status, was die verbesserte Kapitalstruktur nach dem Börsengang honoriert.
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Analysten optimistisch, Anleger skeptisch
An der Börse verpuffen diese Nachrichten bislang. Die Aktie markierte am Dienstag bei 21,04 Euro ein neues Jahrestief. Innerhalb von 30 Tagen verlor das Papier knapp 25 Prozent seines Wertes und notiert nun deutlich unter dem Rekordhoch vom Januar.
Experten bewerten die Lage völlig anders. Neun Analysten raten zum Kauf der Aktie. J.P. Morgan startete die Bewertung mit „Overweight“ und einem Kursziel von 40 Euro, explizit begründet mit dem erwarteten Umsatzwachstum und hohen operativen Margen.
Im Mai 2026 legt CSG die ersten Quartalszahlen seit dem Börsengang vor. Dann müssen das Umsatzwachstum und die vom Management anvisierte operative Marge von rund 24 Prozent belegen, dass die aggressive Expansionsstrategie die Erwartungen der Analystengemeinschaft erfüllt.
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