Jefferies setzt bei Eiffage trotz drohender Steuerbelastungen auf eine Erholung und hat am Freitag das Kursziel auf 163 Euro angehoben. Die Kaufempfehlung bleibt bestehen. Dafür sprechen aus Sicht der Analysten die Bewertung und die Geschäftsentwicklung. Eiffage bestätigte nach steigenden Quartalsumsätzen den Jahresausblick – allerdings unter dem Vorbehalt einer unveränderten französischen Besteuerung.

Baugeschäft gewinnt an Dynamik

Im dritten Quartal 2026 erzielte Eiffage einen Umsatz von 6,6 Milliarden Euro. Das entsprach einem Zuwachs von 3,3 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum.

Das Wachstum stützt die Erwartung einer weiteren Ergebnisverbesserung. Dabei entwickelt sich das Baugeschäft günstiger als das Konzessionsgeschäft. Besonders die Aktivitäten außerhalb Frankreichs tragen zur Expansion bei.

In den ersten neun Monaten erreichte die Sparte Bau und Arbeiten einen Umsatz von knapp 15,8 Milliarden Euro. Der Zuwachs betrug 3,2 Prozent. In Europa außerhalb Frankreichs legte das Geschäft um 9,3 Prozent zu.

Auch der Auftragsbestand spricht für eine gute Auslastung. Er bietet Eiffage einen längerfristigen Geschäftsvorlauf und ergänzt damit das Bild der jüngsten Umsatzentwicklung. Auftragseingang und Umsatz sind allerdings nicht mit bereits erzielten Gewinnen gleichzusetzen.

Ende September belief sich der Auftragsbestand auf 31,4 Milliarden Euro. Das waren 2 Prozent mehr als im Vorjahr und entsprach einer Geschäftstätigkeit von 17,3 Monaten.

Konzessionen bleiben die schwächere Seite

Weniger dynamisch verlief das Konzessionsgeschäft. Hier stehen weitgehend stabile Erlöse einem rückläufigen Verkehrsaufkommen gegenüber. Damit liefert die Sparte derzeit nicht denselben Wachstumsbeitrag wie die Bauaktivitäten.

Der Konzessionsumsatz sank in den ersten neun Monaten um 0,3 Prozent auf 3 Milliarden Euro. Auf den Netzen von APRR und AREA ging der Verkehr um 2,9 Prozent zurück.

Zusätzlich belastet die Diskussion über eine höhere französische Infrastruktursteuer die Perspektiven. Die mögliche Verschärfung ist noch nicht endgültig beschlossen. Für Anleger ist deshalb entscheidend, zwischen dem bestätigten Geschäftsausblick und einem noch offenen steuerlichen Belastungsszenario zu unterscheiden.

Jefferies beziffert eine mögliche Senkung der Gewinnprognosen je Aktie auf rund 10 Prozent. Die geschätzte Rendite des freien Mittelzuflusses könnte um einen Prozentpunkt zurückgehen. Dieses Szenario ist nach Einschätzung des Hauses noch nicht in den Prognosen enthalten.

Bewertung setzt auf Ergebnisfortschritte

Die Analysten halten die Aktie dennoch für attraktiv. Ihre positive Einschätzung beruht somit nicht auf einem Wegfall der Risiken, sondern auf dem Verhältnis zwischen erwarteter Ertragskraft und Bewertung.

Für 2027 veranschlagt Jefferies etwa das Neunfache des erwarteten Gewinns und eine geschätzte Rendite des freien Mittelzuflusses von knapp 12 Prozent.

Eiffage selbst erwartet für das laufende Jahr weiterhin Umsatzwachstum sowie Verbesserungen beim laufenden Betriebsergebnis und beim Konzernnettogewinn. Der Steuervorbehalt bleibt dabei wesentlich: Die operative Entwicklung stützt den Ausblick, eine höhere Belastung könnte jedoch einen Teil der Fortschritte aufzehren. Damit steht hinter der Kaufempfehlung eine klare Abwägung zwischen wachsendem Baugeschäft und politisch bedingtem Ergebnisrisiko.