General Mills greift tief in die Kapitalmärkte — mit einer ungewöhnlichen Finanzierungsstruktur und zum denkbar ungünstigen Zeitpunkt. Während Analysten die Kursziele reihenweise senken und die operativen Zahlen unter Druck stehen, holt sich der Lebensmittelkonzern frisches Geld aus Europa.
Nachrangige Anleihen mit Besonderheiten
Konkret platziert General Mills zwei Serien nachrangiger Euro-Anleihen mit Laufzeit bis 2056 — insgesamt 1,7 Milliarden Euro. Serie A umfasst eine Milliarde Euro zu 4,75 Prozent, Serie B 700 Millionen Euro zu 5,25 Prozent. Beide Tranchen sind zunächst festverzinslich, bevor sie ab 2031 beziehungsweise 2034 alle fünf Jahre an den Fünf-Jahres-Swap-Satz angepasst werden.
Besonders auffällig: Das Unternehmen darf Zinszahlungen bis zu zehn Jahre lang aufschieben. Die Anleihen rangieren zudem hinter allen bestehenden vorrangigen Verbindlichkeiten — ein klares Risikosignal für Gläubiger. Der Erlös soll vor allem zur Ablösung kurzfristiger Schulden dienen, darunter eine im April 2026 fällige Anleihe über 250 Millionen Euro sowie US-Papiere über 750 Millionen Dollar.
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Bei einem Gesamtschuldenstand von 14 Milliarden Dollar per Februar 2026 ist das keine Entschuldung — sondern eine Umschichtung.
Analysten sehen wenig Spielraum
Das Timing der Emission fällt mit einer Reihe von Kurszielkürzungen zusammen. Wells Fargo-Analyst Chris Carey senkte sein Ziel Anfang April auf 33 Dollar und verwies auf eine gefährliche Kombination aus Gewinnrisiken, hoher Verschuldung und einem engen Dividendendeckungsgrad. Die Deutsche Bank kappte ihr Ziel Ende März von 38 auf 32 Dollar, Barclays im März von 43 auf 41 Dollar.
Unter 16 befragten Analysten lautet das Konsensurteil derzeit „Halten“ — wobei 25 Prozent zum Verkauf raten und nur 13 Prozent ein klares Kaufsignal geben. Wells Fargo erwartet, dass die Verschuldung bis 2027 das Vierfache des operativen Gewinns übersteigen könnte.
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Operative Zahlen unter Druck
Die Fundamentaldaten liefern wenig Gegenargumente. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 schrumpfte der berichtete Umsatz um acht Prozent auf 4,4 Milliarden Dollar. Der bereinigte Gewinn je Aktie brach um 37 Prozent auf 64 Cent ein, der bereinigte Betriebsgewinn fiel um mehr als 30 Prozent — getrieben von schwächerer Nachfrage, Kosteninflation und gesunkenen Volumina.
Für das Gesamtjahr rechnet das Management mit einem organischen Umsatzrückgang von 1,5 bis 2 Prozent sowie einem Rückgang beim bereinigten Betriebsgewinn und Ergebnis je Aktie von 16 bis 20 Prozent in konstanten Währungen.
Einziger Lichtblick für einkommensorientierte Investoren bleibt die Dividende: 61 Cent je Quartal, annualisiert 2,44 Dollar — das entspricht einer Rendite von 6,7 Prozent. Management und Analysten sind sich einig, dass das vierte Quartal eine Trendwende bringen soll, gestützt durch günstige Vergleichsperioden und eine zusätzliche Geschäftswoche. Ob das reicht, um die Verschuldungssorgen zu überlagern, wird sich spätestens mit den Jahreszahlen zeigen.
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