Metaplanet verbindet Aktienrückkäufe und Schuldentilgung mit einer Finanzierung, die später neue Aktien entstehen lassen könnte. Am 14. Oktober legte das Unternehmen die endgültigen Bedingungen einer Wandelanleihe über ¥52,0 Milliarden fest. Für Anleger zählt deshalb nicht allein der Rückkauf: Entscheidend ist auch, welche Gegenleistung die Anleihegläubiger bei einer späteren Wandlung erhalten.

Finanzierung mit möglicher Verwässerung

Die fünfjährige Euro-Yen-Wandelanleihe trägt keinen Kupon und wird 2031 fällig. Der Wandlungspreis beträgt ¥339. Damit enthält die Finanzierung neben der Schuldkomponente die Möglichkeit einer späteren Umwandlung in Aktien.

Rückkäufe und Wandelanleihe wirken dabei potenziell in unterschiedliche Richtungen. Während das Unternehmen eigene Aktien erwirbt, kann eine spätere Wandlung zusätzliche Aktien schaffen. Eine tatsächliche Wandlung ist mit der Festlegung der Anleihebedingungen jedoch nicht gleichzusetzen.

Nach Unternehmensangaben sollen bis zu ungefähr ¥28,3 Milliarden der Erlöse in Aktienrückkäufe fließen. Ungefähr ¥23,6 Milliarden sind für die Rückzahlung von Verbindlichkeiten vorgesehen.

Die Mittelverwendung geht damit über eine reine Rückkauffinanzierung hinaus. Auch die Ablösung bestehender Schulden gehört zum Plan. Für die Bewertung der Maßnahme müssen Anleger deshalb Rückkäufe, Schuldentilgung und mögliche spätere Wandlungen gemeinsam betrachten.

Abgeschlossener Rückkauf und weiterer Rahmen

Am 14. Oktober meldete Metaplanet außerdem den Abschluss eines Rückkaufs von 73.981.400 Stammaktien. Dafür zahlte das Unternehmen JPY 19.309.145.400.

Dieser abgeschlossene Erwerb ist von dem separat festgelegten Rückkaufprogramm zu unterscheiden. Ein genehmigter Rahmen beschreibt die mögliche Größenordnung weiterer Käufe, nicht bereits deren vollständige Umsetzung. Ebenso sind die für Rückkäufe vorgesehenen Anleiheerlöse zunächst eine geplante Mittelverwendung.

Das weitere Programm umfasst bis zu JPY 60 Milliarden und bis zu 200 Millionen Aktien. Es läuft bis zum 13. Oktober 2027.

Damit stehen ein bereits vollzogener Rückkauf und ein länger laufender Handlungsrahmen nebeneinander. Für Anleger ist diese Trennung wichtig: Der Abschluss der einen Maßnahme bedeutet nicht, dass auch das separate Programm ausgeschöpft wurde.

Eigentümerstruktur ergänzt die Einordnung

Bei den Beteiligungsmeldungen erklärte Metaplanet, Capital Research and Management Company sei zum größten bedeutenden Aktionär geworden. Der gemeldete Stimmrechtsanteil stieg von 9,32 Prozent auf 11,11 Prozent.

Die veränderte Aktionärsstruktur ergänzt das Bild, ersetzt aber nicht die Prüfung der Finanzierungskonditionen. Aus dem höheren gemeldeten Stimmrechtsanteil allein folgt keine Aussage über den wirtschaftlichen Nutzen der Rückkäufe.

Metaplanets Maßnahmen lassen sich daher nicht auf eine schrumpfende Aktienzahl reduzieren. Den abgeschlossenen Käufen und dem weiteren Rückkaufrahmen stehen Wandlungsrechte gegenüber. Ob daraus dauerhaft ein Vorteil für bestehende Aktionäre entsteht, hängt auch von der weiteren Umsetzung ab.