ICICI Securities hat Muthoot Finance gestern auf „Kaufen“ hochgestuft, zugleich aber das Kursziel gesenkt. Analyst Ansuman Deb setzt damit auf weiteres Wachstum im Goldkreditgeschäft. Die Empfehlung ist allerdings kein uneingeschränktes Entwarnungssignal: Höhere Kreditkosten und zunehmender Wettbewerb begrenzen den Optimismus.

Kaufurteil mit niedrigerem Kursziel

Das neue Kursziel beträgt 3.070 Rupien nach zuvor 3.500 Rupien. Die Aktie legt heute um 6,2% zu. Damit trifft die positivere Anlageempfehlung auf eine deutliche Aufwärtsbewegung im Handel.

Für Anleger zählt vor allem die Kombination aus Hochstufung und Zielsenkung. ICICI Securities bewertet die Aktie positiver, reduziert aber gleichzeitig den erwarteten Zielkurs. Das Kaufurteil sollte deshalb nicht mit einer durchweg günstigeren Einschätzung der Geschäftsentwicklung gleichgesetzt werden.

Als Stärken nennt das Analysehaus die operative Umsetzung, den Goldkreditmarkt sowie die Steuerung der Beleihungsquoten und den Filialausbau. Die Kaufempfehlung stützt sich damit auf mehrere operative Faktoren und nicht allein auf das Wachstum des Kreditbestands.

Wachstum trifft auf höhere Kreditkosten

Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres FY27 erreichte das Goldkreditvolumen 1,79 Billionen Rupien. Das entsprach einem Zuwachs von 43,3% gegenüber dem Vorjahr. Das Management erhöhte sein Wachstumsziel für das laufende Geschäftsjahr auf rund 25%.

Das größere Kreditgeschäft bildet die Grundlage der positiven Analysteneinschätzung. Gleichzeitig verteuert sich die Risikovorsorge deutlich. Entscheidend ist daher nicht nur, wie stark Muthoot Finance wächst, sondern auch, welcher Ergebnisbeitrag nach den Kreditkosten verbleibt.

Diese Kosten erreichten im Berichtsquartal 593 Crore Rupien beziehungsweise 1,2% des durchschnittlichen verwalteten Vermögens. Im Vorquartal hatte die entsprechende Quote bei 0,3% gelegen.

Damit steht dem kräftigen Bestandswachstum eine höhere Belastung gegenüber. Die Wachstumszahlen allein reichen deshalb nicht aus, um die Ertragsentwicklung zu beurteilen. Genau hier liegt die wesentliche Einschränkung der positiven Empfehlung.

Gewinnprognosen bleiben zurückhaltend

ICICI Securities erwartet für FY27 einen Gewinnanstieg von 3%. Für FY28 prognostiziert das Haus ein Plus von 15%. Die Analysten rechnen somit erst im folgenden Geschäftsjahr mit einer stärkeren Ergebnisdynamik.

Als Risiken nennt ICICI zunehmenden Wettbewerb, niedrigere Goldpreise und eine schwächere Kreditqualität außerhalb des Goldkreditgeschäfts. Für Anleger ergibt sich daraus ein differenziertes Bild: Die Hochstufung würdigt das Wachstum und die operative Umsetzung. Die Zielsenkung und die zurückhaltende kurzfristige Gewinnprognose zeigen zugleich, dass sich dieses Wachstum nicht ungebremst im Ergebnis niederschlagen dürfte.