Der norwegische Wasserstoff-Spezialist Nel ASA hat ein Jahr der extremen Kontraste hinter sich. Während ein bewusster Strategiewechsel und hohe Abschreibungen die Bilanz von 2025 belasteten, vervielfachten sich zeitgleich die Auftragseingänge. Auf der anstehenden Hauptversammlung im April muss das Management nun beweisen, wie schnell die neue Anlagengeneration diese Bestellungen in zählbare Umsätze verwandeln kann.
Die nackten Zahlen des vergangenen Jahres spiegeln einen harten Schnitt wider. Der Umsatz schrumpfte um 31 Prozent auf 963 Millionen Norwegische Kronen. Verantwortlich dafür war keine operative Schwäche, sondern die strategische Abkehr von der ersten Generation der Alkali-Elektrolyse-Technologie. Dieser Schritt führte zu Abschreibungen auf Produktionsanlagen in Höhe von 799 Millionen Kronen und drückte das operative Ergebnis (EBITDA) auf minus 275 Millionen Kronen.
Im direkten Gegenzug füllten sich die Auftragsbücher in einem bemerkenswerten Tempo. Im vierten Quartal schossen die Neubestellungen im Jahresvergleich um 364 Prozent nach oben. Der gesamte Auftragsbestand wuchs auf 1,319 Milliarden Kronen an. Darunter befindet sich auch der größte PEM-Elektrolyseur-Vertrag der Unternehmensgeschichte über 40 Megawatt für zwei Standorte in Norwegen.
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Die Milliarden-Wette auf Herøya
Um diese Nachfrage profitabel abzuarbeiten, setzt Nel auf die Industrialisierung seiner neuen Druck-Alkali-Plattform im Werk Herøya. Im Dezember 2025 fiel die finale Investitionsentscheidung für die erste Ausbaustufe mit einer Gigawatt Kapazität. Das System soll in der ersten Jahreshälfte 2026 kommerziell starten und verspricht massive Effizienzgewinne für die Kunden.
Laut Unternehmensangaben reduziert die modulare Bauweise den Platzbedarf um 80 Prozent und senkt die Investitionskosten um bis zu 60 Prozent. Die Europäische Union stützt den Ausbau auf bis zu vier Gigawatt mit Fördergeldern von maximal 135 Millionen Euro aus dem Innovationsfonds. Eine erste Meilenstein-Zahlung von über 10 Millionen Euro wird in Kürze erwartet.
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An der Börse reagieren Investoren auf den Umbau bisher zurückhaltend. Nach einem Minus von gut vier Prozent am Freitag notiert das Papier aktuell bei 0,19 Euro und damit rund 25 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch. Der Markt wartet auf Belege für eine nachhaltige Profitabilität.
Samsung-Allianz und anstehende Termine
Wie das Management die anstehenden Investitionen für Herøya in den Jahren 2026 und 2027 finanzieren will, ist ein zentrales Thema der rein digitalen Hauptversammlung am 10. April. Mit liquiden Mitteln von rund 1,6 Milliarden Kronen sieht sich Nel für die nächste Phase gerüstet. Ein gewichtiges Wort wird dabei der südkoreanische Anlagenbauer Samsung E&A mitreden. Der Konzern stieg 2025 mit 33 Millionen US-Dollar ein, hält nun 9,1 Prozent der Anteile und machte Nel zu seinem bevorzugten globalen Wasserstoff-Partner.
Erste konkrete Beweise für den Erfolg der Neuausrichtung liefert der Kalender bereits in wenigen Wochen. Am 22. April veröffentlicht Nel ASA die Ergebnisse für das erste Quartal 2026. Diese Zahlen werden belegen, in welchem Umfang der historisch hohe Auftragsbestand bereits in anerkannte Umsätze umgewandelt werden konnte.
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