Die Hauptversammlung ist abgehakt — jetzt kommt der eigentliche Prüfstein. Am 22. April legt Nel ASA seine Ergebnisse für das erste Quartal 2026 vor. Für das norwegische Elektrolyse-Unternehmen wird dieser Bericht zeigen, ob der spektakuläre Auftragsschub aus dem Schlussquartal 2025 endlich in echten Umsätzen ankommt.
Samsung zieht in den Aufsichtsrat ein
Auf der digitalen Hauptversammlung am 10. April stimmten die Aktionäre über die Wiederwahl von Gyuyeon Kang ab — einem Vertreter von Samsung E&A, dem größten Einzelaktionär von Nel. Der südkoreanische Anlagenbauer hatte sich im März 2025 für rund 33 Millionen US-Dollar einen Anteil von 9,1 Prozent gesichert und gilt als bevorzugter globaler Wasserstoffpartner. Mit dem Aufsichtsratssitz wird die strategische Partnerschaft nun auch formal verankert.
Klaffende Lücke zwischen Auftragsbuch und Umsatz
Das Zahlenwerk für 2025 zeigt das Kernproblem in aller Deutlichkeit. Der Gesamtumsatz sank um 31 Prozent — obwohl der Auftragseingang im vierten Quartal um 364 Prozent auf 686 Millionen Norwegische Kronen hochschnellte, angetrieben vom bislang größten Einzelauftrag für die PEM-Elektrolyse-Sparte. Auf der Ergebnisseite stand dennoch ein Nettoverlust von 870 Millionen Kronen, maßgeblich belastet durch eine nicht zahlungswirksame Wertminderung von 799 Millionen Kronen.
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Liquide Mittel von rund 1,6 Milliarden Kronen sichern den laufenden Betrieb. Das strukturelle Problem — Aufträge in Umsatz zu verwandeln — lösen sie nicht.
Analysten senken die Messlatte
Die Zurückhaltung der Analysten spiegelt diese Unsicherheit wider. Berenberg-Analyst James Carmichael bestätigte im März 2026 sein „Hold“-Rating, kappte aber das Kursziel von 2,60 auf 2,30 Kronen. Als Begründung nannte er die schwer kalkulierbare Auftragskonvertierung und das noch unerprobte neue Plattformmodell. Citi zog nach und senkte sein Ziel ebenfalls — von 2,70 auf 2,40 Kronen.
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Neue Plattform und EU-Förderung als Gegengewicht
Parallel läuft der Aufbau der nächsten Generation. Nel plant, sein neues Pressurized-Alkaline-System in der ersten Jahreshälfte 2026 kommerziell einzuführen und ab 2027 in größerem Maßstab zu liefern. Für die Produktionskapazität von bis zu 1 GW am Standort Herøya sind rund 300 Millionen Kronen Investitionskosten veranschlagt. Bis zu 135 Millionen Euro sollen aus dem EU-Innovationsfonds fließen — etwa 60 Prozent der förderfähigen Kosten. Der erste Teilbetrag von über 10 Millionen Euro wird mit der Investitionsentscheidung ausgelöst.
Der Q1-Bericht am 22. April wird zeigen, ob Nel den Abstand zwischen Auftragseingang und Umsatzrealität messbar verkleinert hat — und damit, ob die Investitionsthese für 2026 trägt.
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