April 2026 wird für Nel ASA zum Monat der Wahrheit. Am 10. April findet die Hauptversammlung statt, am 22. April folgen die Quartalszahlen — und der Zeitpunkt ist alles andere als entspannt.
Berenberg und Citigroup haben zuletzt beide ihre Kursziele gesenkt. Berenberg-Analyst James Carmichael bestätigte zwar sein „Neutral“-Rating, kappte das Ziel aber von 2,60 auf 2,30 NOK. Citi folgte Mitte März mit einer Senkung von 2,70 auf 2,40 NOK. Beide Häuser spiegeln damit die anhaltende Skepsis gegenüber dem Wasserstoffsektor wider.
Auftragseingang contra Umsatzrückgang
Das Bild, das Nel zuletzt zeichnete, ist widersprüchlich. Im vierten Quartal 2025 schnellte der Auftragseingang um 364 Prozent auf 686 Millionen NOK hoch — getrieben fast ausschließlich von der PEM-Sparte mit einem Anteil von 93 Prozent. Der Auftragsbestand kletterte zum Jahresende auf 1,319 Milliarden NOK, ein Plus von 34 Prozent gegenüber dem Vorquartal.
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Der Umsatz hingegen schrumpfte im Geschäftsjahr 2025 um 31 Prozent auf 963 Millionen NOK. Nel erklärt das nicht mit operativen Schwächen, sondern mit einem bewussten strategischen Umbau.
Herøya als Kernprojekt
Im Mittelpunkt steht die Skalierung der neuen „Next Generation Pressurized Alkaline“-Plattform im Werk Herøya. Der Vorstand genehmigte im Dezember 2025 die Industrialisierung dieser seit 2018 entwickelten Technologie. Die erste Phase zielt auf eine Fertigungskapazität von einem Gigawatt und erfordert rund 300 Millionen NOK. Bis zu 135 Millionen Euro sollen aus dem EU-Innovationsfonds fließen — etwa 60 Prozent der förderfähigen Kosten.
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Die Plattform verspricht einen um bis zu 80 Prozent kleineren Systemfußabdruck und Kostensenkungen von 40 bis 60 Prozent. Der kommerzielle Rollout ist für die erste Jahreshälfte 2026 geplant, größere Liefervolumina ab 2027.
Rückendeckung kommt von Samsung Engineering & Construction, das sich im vergangenen Jahr mit 9,1 Prozent als größter Einzelaktionär etabliert und einen Sitz im Aufsichtsrat gesichert hat.
Was der April zeigen muss
Die Hauptversammlung am 10. April und die Q1-Zahlen am 22. April werden erste Hinweise liefern, ob der Umbau greift. Konkret geht es um die Frage, wie Nel die Investitionsanforderungen für Herøya in den Jahren 2026 und 2027 finanziert — bei einem Kurs, der auf Jahressicht rund 14 Prozent verloren hat und sich nahe am 52-Wochen-Tief bewegt.
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