Nel ASA steht vor einem seiner wichtigsten Momente seit Jahren. Am 6. Mai 2026 präsentiert der norwegische Elektrolyseur-Spezialist seine neue druckbasierte Alkaline-Plattform — ein Produkt, das fast ein Jahrzehnt in der Entwicklung steckte. Der Kurs hat sich seit Jahresbeginn um rund 61 Prozent verteuert und notiert auf einem frischen 52-Wochen-Hoch von 0,31 Euro. Kein einziger der sieben Analysten, die die Aktie beobachten, empfiehlt sie zum Kauf.
Technologie mit konkreten Versprechen
CEO HÃ¥kon Volldal nennt die neue Plattform einen „Schritt nach vorn“, der „neue Maßstäbe“ setzen soll. Entwickelt seit 2018 und mit Prototypen im norwegischen Herøya Industrial Park erprobt, verspricht das System einen um 80 Prozent kleineren Platzbedarf und 40 bis 60 Prozent niedrigere Kapitalkosten. Der Energieverbrauch soll unter 50 Kilowattstunden pro Kilogramm Wasserstoff liegen.
Das modulare Design ist für den Außenbetrieb ausgelegt. Dedizierte Gebäude entfallen bei vielen Großprojekten — ein klarer Kostenvorteil. Beim Launch steht kein Konzeptpapier auf der Bühne, sondern eine physisch funktionierende Einheit.
Die EU unterstützt die Industrialisierung der Plattform mit bis zu 135 Millionen Euro aus dem EU-Innovationsfonds. Das deckt bis zu 60 Prozent der relevanten Investitions- und Betriebskosten ab. Allein im zweiten Quartal erwartet Nel rund 11 Millionen Euro aus diesem Paket.
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Q1-Zahlen zeigen das eigentliche Bild
Der Enthusiasmus um den Launch trifft auf schwache operative Kennzahlen. Der Umsatz fiel im ersten Quartal 2026 auf 152 Millionen Norwegische Kronen, nach 175 Millionen im Vorjahreszeitraum. Das EBITDA lag bei minus 100 Millionen Kronen — zwar 15 Millionen besser als ein Jahr zuvor, aber weit von der Profitabilität entfernt.
Besonders der Auftragseingang bereitet Sorgen. Er brach um 73 Prozent auf nur noch 85 Millionen Kronen ein. Der Auftragsbestand schrumpfte um 24 Prozent auf 1,1 Milliarden Kronen. Nel hat den Personalbestand um rund ein Viertel reduziert und den Nettoverlust auf 144 Millionen Kronen gedrückt — nach 179 Millionen im Vorjahr.
Altlasten und Analystenskepsis
Der Technologiewechsel hat einen Preis. Nels zwei 500-Megawatt-Produktionslinien für atmosphärische Alkaline-Elektrolyseure in Herøya liegen still. Der Launch der neuen Plattform könnte Abschreibungen auf diese Anlagen auslösen — eine zusätzliche Belastung für eine Bilanz, die 2025 bereits einen Nettoverlust von 1,27 Milliarden Kronen auswies.
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Berenberg-Analyst James Carmichael behielt sein neutrales Rating bei, senkte aber das Kursziel von 2,60 auf 2,30 Norwegische Kronen. Das durchschnittliche Kursziel aller Analysten liegt bei 2,14 Kronen — deutlich unter dem aktuellen Kursniveau. Das Konsensrating lautet „Verkaufen“.
Strategisch versucht Volldal, die Unternehmensgeschichte neu zu erzählen. Statt Wasserstoff primär als Klimalösung zu vermarkten, betont er Energiesicherheit, dezentrale Stromerzeugung und Anwendungen im Verteidigungsbereich. Samsung Engineering & Construction hält seit März 2025 rund 9,1 Prozent an Nel und ist damit größter Einzelaktionär — ein industrieller Rückhalt, der bei Investoren Gewicht hat.
Am 15. Juli legt Nel die Zahlen für das zweite Quartal vor. Dann zeigt sich, ob der Plattform-Launch erste Aufträge generiert hat — oder ob der Kursanstieg ohne fundamentales Fundament bleibt.
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