Ein ungebetener Bieter tritt auf den Plan — und löst damit gleich zwei Knoten auf einmal. NNS Holding (Cyprus) Limited hat ein freiwilliges Barangebot für alle OCI-Aktien zu 4,10 Euro je Aktie angekündigt. Der Kurs legte daraufhin um rund sechs Prozent zu.

Das Angebot liegt neun Prozent über dem letzten Schlusskurs von 3,76 Euro. Für Aktionäre, die monatelang mit einer festgefahrenen Übernahmesituation und einem unter Druck stehenden Kurs leben mussten, ist das zunächst eine willkommene Nachricht.

Orascom-Merger im Hintergrund

Der eigentliche Subtext des NNS-Angebots ist die verfahrene Lage rund um die geplante Fusion mit Orascom Construction. Das Vorhaben, im Dezember 2025 vereinbart, sieht vor, dass OCI-Aktionäre 0,4634 Orascom-Aktien je OCI-Aktie erhalten. Niederländische Gerichte haben die Transaktion jedoch blockiert, Minderheitsaktionäre und Investorenverbände leisten Widerstand. NNS positioniert sein Angebot ausdrücklich als Ausweg aus diesem Patt.

OCI selbst hält die Orascom-Fusion weiterhin für die strategisch überzeugendste Lösung — unterstützt jedoch eine Kombination aus dem 4,10-Euro-Barangebot und der Möglichkeit, an der Orascom-Transaktion teilzunehmen. Das ist ein Kompromiss, der beiden Aktionärsgruppen entgegenkommen soll: jenen, die Cash wollen, und jenen, die auf den strategischen Wert der Kombination setzen.

Discount zum Substanzwert bleibt ein Thema

Dass der Kurs trotz des Angebots deutlich unter 4,10 Euro notiert, hat einen Grund. ING beziffert den impliziten Nettovermögenswert je OCI-Aktie auf rund 5,70 Euro — das Angebot liegt damit etwa 28 Prozent darunter. Das dürfte erklären, warum Minderheitsaktionäre noch nicht jubeln.

Ob das Angebot ausreicht, um eine Mehrheit zu überzeugen, bleibt offen. OCI hatte selbst eingeräumt, dass gewisse Großaktionäre eine Cash-Lösung bevorzugen — was dem NNS-Vorstoß zumindest eine gewisse Rückendeckung verleiht. Der nächste entscheidende Schritt wird sein, ob NNS ein formelles Übernahmeangebot vorlegt und wie die Minderheitsaktionäre darauf reagieren — gerade angesichts des erheblichen Abstands zum Substanzwert.