Der finnische Pharmakonzern Orion hat gestern seine Zahlen für das vierte Quartal 2025 vorgelegt – und die haben es in sich. Der Gewinn schoss um 255 Prozent auf 260,5 Millionen Euro in die Höhe. Doch statt zu jubeln, reagierte die Börse nervös: Die Aktie sackte um 8,31 Prozent auf 68,70 Euro ab. Was steckt dahinter?
Nubeqa treibt die Zahlen
Verantwortlich für den Gewinnsprung war vor allem ein dicker Bonus: Orion strich im vierten Quartal 180 Millionen Euro als Meilensteinzahlung für sein Krebsmedikament Nubeqa ein. Ohne diesen Sondereffekt kletterten die Umsätze im Quartal dennoch solide um 18,5 Prozent. Der Gesamtumsatz erreichte 695,3 Millionen Euro – ein Plus von 60,1 Prozent gegenüber dem Vorjahr.
Für das Gesamtjahr 2025 meldete der Konzern Rekordzahlen auf ganzer Linie: Die Erlöse stiegen um 22,5 Prozent auf 1.889,5 Millionen Euro, der operative Gewinn legte um 51,6 Prozent auf 631,6 Millionen Euro zu. Die operative Marge verbesserte sich von 27,0 auf 33,4 Prozent.
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Nubeqa entwickelt sich dabei zum echten Blockbuster. Das Krebsmittel erzielte 2025 einen Umsatz von 609,8 Millionen Euro – ein Anstieg um 65,6 Prozent. Damit avancierte die Sparte Innovative Medikamente mit einem Anteil von 43 Prozent zum größten Geschäftsbereich. Im vierten Quartal allein wuchs dieser Bereich um 152,3 Prozent auf 397,1 Millionen Euro.
Warum die Börse trotzdem verkauft
Trotz der starken Bilanz scheinen Anleger skeptisch zu bleiben. Der deutliche Kursrückgang deutet darauf hin, dass Investoren Zweifel an der Nachhaltigkeit des Wachstums hegen. Denn ein Großteil des Gewinns kam eben nicht aus dem operativen Geschäft, sondern aus der einmaligen Meilsteinzahlung.
Hinzu kommt: Orion will kräftig in Forschung und Entwicklung investieren. Der Konzern baut ein neues Biologika-Forschungszentrum in Großbritannien und treibt mehrere klinische Programme voran. Das kostet Geld und könnte die Margen kurzfristig belasten.
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Für 2026 rechnet das Management mit Umsätzen zwischen 1.900 und 2.100 Millionen Euro sowie einem operativen Gewinn zwischen 550 und 750 Millionen Euro. Die breite Spanne zeigt: Die Unsicherheit ist groß. Der operative Gewinn könnte im Vergleich zu 2025 deutlich sinken – je nachdem, ob weitere Meilensteinzahlungen eintreffen oder nicht.
Pipeline mit Potenzial
Immerhin: Die Entwicklungspipeline ist gut gefüllt. Orion hat mit ODM-212 ein Phase-2-Programm gestartet, zudem läuft eine Phase-3-Studie mit Levosimendan. Der Partner MSD erweitert die Entwicklung von Opevesostat auf Krebserkrankungen bei Frauen – ein potenziell großer neuer Markt.
Die Dividende soll bei 1,80 Euro je Aktie liegen und in zwei Tranchen ausgezahlt werden. Das zeigt: Finanziell steht Orion solide da. Doch die Frage bleibt, ob das Unternehmen das hohe Gewinnniveau ohne Sondereffekte halten kann. Die Börse jedenfalls zweifelt – zumindest vorerst.
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