Der Speicherchip-Boom hatte alle Zutaten für eine Erfolgsgeschichte ohne Ende. Unstillbarer Hunger nach High-Bandwidth-Memory, explodierende Rechenzentren, ein „Supercycle“, der angeblich nicht zu brechen war. Jetzt zeigt sich: Auch die stärkste Erzählung hält nicht ewig, wenn Konkurrenz aus China plötzlich mit am Tisch sitzt.

SanDisk steht dafür wie kein anderer Titel im Sektor. Die Aktie notiert aktuell bei 890 Euro und hat allein in den vergangenen 30 Tagen mehr als die Hälfte ihres Wertes verloren. Verglichen mit dem Hoch von 2.060 Euro im Juni bedeutet das einen Absturz um mehr als die Hälfte binnen weniger Wochen. Der 14-Tage-RSI liegt bei 33 – technisch überverkauft. Trotzdem traut sich derzeit kaum jemand, das fallende Messer aufzufangen.

Der China-Schock hat einen Namen: CXMT

Der eigentliche Auslöser der Neubewertung sitzt nicht in Kalifornien, sondern in Shanghai. Der Börsengang von ChangXin Memory Technologies (CXMT) hat westliche Halbleiter-Investoren aufgeschreckt. Das Unternehmen erreichte nach seinem Debüt eine Bewertung von rund 487 Milliarden Dollar. Damit signalisiert der Markt: China holt in DRAM- und NAND-Flash-Technologie schneller auf, als viele erwartet hatten.

Besonders brisant: Berichte, wonach Apple und andere Tech-Konzerne CXMT-Komponenten getestet haben sollen, sorgten für Unruhe. US-Politiker äußern Sicherheitsbedenken gegen solche Partnerschaften. Die wirtschaftliche Realität lässt sich davon aber kaum beeindrucken. Die jahrelange Dominanz westlicher und südkoreanischer Hersteller im High-End-Speicher-Segment wird ernsthaft infrage gestellt – und mit ihr die üppigen Margen, die SanDisk und seine Wettbewerber im KI-Boom eingefahren haben.

Zwangsverkäufe treffen auf starke Zahlen

Die Verkaufswelle hat sich verstärkt, weil Hedgefonds mit hohem Leverage in Speicherwerten offenbar Nachschusspflichten bedienen mussten. Der Philadelphia Semiconductor Index rutschte zeitgleich in die Korrekturzone. Die 30-Tage-Volatilität von SanDisk liegt bei 147,89 Prozent annualisiert – ein Wert, der zeigt, wie nervös der Markt gerade tickt.

Das Paradoxe daran: Operativ läuft es bei SanDisk keineswegs schlecht. Das Unternehmen meldete zuletzt kräftiges Umsatzwachstum im dritten Quartal. Der Markt blickt aber nicht zurück, sondern nach vorn. Die eigentliche Sorge gilt nicht der Gegenwart, sondern der Frage, ob die massiven Investitionsprogramme der Branche – SK Hynix etwa plant ein Plus von 50 Prozent beim Capex – bis 2027 oder 2028 in ein klassisches Überangebot münden.

Ist das schon der Anfang eines strukturellen Bruchs, oder nur eine überzogene Reaktion auf einen einzelnen Börsengang? Die Antwort hängt davon ab, wie schnell CXMT tatsächlich in der Lage ist, High-End-Volumina zu liefern – und das bleibt offen.

Eine Bewertungslücke, die schwer zu ignorieren ist

Trotz des Ausverkaufs klafft eine erstaunliche Lücke zwischen Kursverlauf und Analystenmeinung. Das durchschnittliche Kursziel für SanDisk liegt bei 1.947,49 Euro – mehr als das Doppelte des aktuellen Niveaus. Während Privatanleger und Momentum-Trader offenbar in inverse ETFs wie den Tradr 2X Short SNDK flüchten, halten Analysten grundsätzlich an der langfristigen Ertragskraft des Rechenzentrumsgeschäfts fest.

Diese Diskrepanz ist selten so groß gewesen. Entweder irrt der Markt gerade fundamental, oder die Analysten müssen ihre Modelle bald an eine neue Wettbewerbsrealität anpassen.

Die nächsten Quartalszahlen, erwartet für Anfang August, werden mehr leisten müssen als nur die Erwartungen zu übertreffen. Sie müssen glaubhaft vermitteln, dass die China-Konkurrenz beherrschbar bleibt und der KI-Speicherzyklus noch nicht sein Hoch erreicht hat. Mit einer Marktkapitalisierung von 142,54 Milliarden Euro ist SanDisk weiterhin ein Schwergewicht im Sektor. Der Ruf als vermeintlich sicherer KI-Wert steht derzeit vor seiner härtesten Prüfung des Jahres.