JPMorgan und RBC haben gestern ihre Kursziele für UniCredit angehoben. Beide Analysehäuser sehen nach den Quartalszahlen mehr Ertragspotenzial, ziehen daraus aber unterschiedliche Anlageurteile. JPMorgan empfiehlt eine Übergewichtung, während RBC an einer branchenneutralen Bewertung festhält. Entscheidend für die optimistische Sicht sind steigende Gewinne und die erwartete Einbindung der Commerzbank.

Gleiches Kursziel, andere Überzeugung

JPMorgan erhöhte das Kursziel von 94 auf 100 Euro. Der Bewertungsbezug reicht bis Dezember 2028. Die Analystin Delphine Lee stuft UniCredit als attraktiv ein; das Haus bestätigte seine Empfehlung „Übergewichten“.

Dahinter steht eine höhere Einschätzung der künftigen Ertragskraft. JPMorgan hob die Gewinnschätzungen je Aktie für das laufende Jahr und die beiden Folgejahre an. Die positive Bewertung stützt sich damit auf verbesserte Ergebniserwartungen und die Aussicht auf hohe Kapitalrückflüsse an die Aktionäre.

RBC setzte das Kursziel von 90 auf ebenfalls 100 Euro herauf. Die Einstufung bleibt jedoch „Branchenneutral“. Für das Vorsteuerergebnis 2028 erhöhte das Haus seine Schätzung um rund 3 Prozent.

RBC erwartet stärkere Zins- und Provisionserträge, zugleich aber höhere operative Kosten, Kreditausfälle und Steuern. Zudem trägt ein um ein Jahr verkürzter Abzinsungszeitraum im Bewertungsmodell zum höheren Kursziel bei. Die vorsichtigere Empfehlung berücksichtigt damit auch Belastungen, die einen Teil des erwarteten Ertragswachstums aufzehren könnten.

Gewinnprognosen mit Übernahmeannahme

Für das laufende Jahr erwartet JPMorgan einen Nettogewinn von 11,88 Milliarden Euro. RBC rechnet mit 12 Milliarden Euro. UniCredit selbst strebt vor Sonderposten einen Gewinn deutlich oberhalb von 11,5 Milliarden Euro an.

Damit liegen konkrete Analystenschätzungen oberhalb der von der Bank genannten Schwelle. Für Anleger spricht das für Vertrauen in die Ertragsentwicklung, sofern sich die Erwartungen an Zinsen, Gebühren und Kosten tatsächlich erfüllen.

JPMorgan berücksichtigt ab 2027 die vollständige Konsolidierung der Commerzbank. Für 2028 erwartet das Haus einen UniCredit-Nettogewinn von 16,04 Milliarden Euro.

Diese Perspektive hängt am weiteren Verlauf der Übernahme. Reuters berichtete gestern unter Berufung auf drei mit der Sache vertraute Personen von einer erwarteten bedingungslosen kartellrechtlichen Freigabe durch die EU-Kommission. Die Entscheidung wird bis zum 16. November erwartet. UniCredit-Chef Andrea Orcel rechnet mit den verbleibenden Genehmigungen bis Ende November.

Ausschüttungspotenzial braucht Kapitalspielraum

JPMorgan prognostiziert für 2028 Ausschüttungen von insgesamt 13 Milliarden Euro. Daraus leitet das Haus eine Gesamtausschüttungsrendite von 10,3 Prozent ab.

Für Aktionäre ist diese Perspektive ein Argument zugunsten von UniCredit, sofern Gewinnentwicklung und Kapitalausstattung den erwarteten Rückfluss ermöglichen. Gerade deshalb gehört die Kapitalplanung zum Kern der Bewertung.

Die unterschiedlichen Empfehlungen markieren damit die zentrale Abwägung: JPMorgan gewichtet Gewinnwachstum und Ausschüttungen stärker, RBC berücksichtigt höhere Belastungen vorsichtiger. Für UniCredit spricht das erwartete Ertragspotenzial, sofern die Integration gelingt und genügend Kapital für die geplanten Ausschüttungen verbleibt.