Der neue CEO hat sein Programm vorgelegt — der Markt ist skeptisch. Trotz solider Jahreszahlen und Wachstum beim bereinigten EBITDA auf 2,8 Milliarden Euro notiert die Vonovia-Aktie auf einem neuen 52-Wochen-Tief. Das Zinsumfeld überschattet alles.
Operatives Fundament gegen Zinsdruck
Die Kerndaten für 2025 können sich sehen lassen: Vermietungsquote von 97,9 Prozent, organisches Mietwachstum von 4,1 Prozent, eine Collection Rate von 99,4 Prozent. Das Portfolio aus rund 531.000 Wohneinheiten läuft stabil. Nur kauft das an den Märkten derzeit niemanden.
Verantwortlich für den Kursverfall sind vor allem die wieder aufgeflammten Zinssorgen. Gestiegene Ölpreise infolge des Iran-Konflikts haben die Inflationserwartungen neu entfacht — und damit die Hoffnung auf baldige Leitzinssenkungen gedämpft. Für einen Konzern mit einem Loan-to-Value von 45,4 Prozent ist das ein empfindlicher Treffer.
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Banken bleiben konstruktiv — mit Abstrichen
Mehrere Großbanken haben ihre Kursziele nach der Bilanzvorlage angepasst:
- Goldman Sachs: Kursziel von 36,60 auf 32,10 Euro gesenkt, „Buy“
- JPMorgan: Kursziel von 36,00 auf 34,50 Euro gesenkt, „Overweight“
- Jefferies: Kursziel von 32,00 auf 30,00 Euro gesenkt, „Buy“
- UBS: Kursziel 34,00 Euro bestätigt, „Buy“
- Berenberg: Kursziel 38,00 Euro, „Buy“
Goldman-Analyst Jonathan Kownator hob dabei ausdrücklich den beschleunigten Schuldenabbau hervor, den Vonovia unter Luka Mucic anstrebt. Die Zielanpassungen selbst reflektieren aber vor allem das veränderte Zinsumfeld — nicht eine Neubewertung der operativen Qualität.
Zusätzlichen Verkaufsdruck brachte die Stimmrechtsmeldung der DWS Investment GmbH: Der Vermögensverwalter reduzierte seine Beteiligung auf 2,95 Prozent und unterschritt damit die relevante Meldeschwelle.
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Entschuldung als Kernversprechen
Mucic, seit Ende 2025 im Amt, hat den Kurs klar definiert: Den LTV bis 2028 auf rund 40 Prozent drücken — durch Portfolioverkäufe im Volumen von fünf Milliarden Euro und den Ausbau von Privatisierungen. Parallel soll das Nicht-Vermietungsgeschäft wachsen: Photovoltaik auf 30.000 Dächern bis Ende 2026, langfristig sollen 20 bis 25 Prozent des Gewinns aus solchen Bereichen stammen.
Für 2026 erwartet Vonovia ein bereinigtes EBITDA zwischen 2,95 und 3,05 Milliarden Euro — ein weiteres Wachstumsjahr, wenn die Prognose hält. Am 22. Mai folgt der Ex-Tag für die Dividende von 1,25 Euro je Aktie, was bei aktuellem Kurs einer Rendite von knapp sechs Prozent entspricht.
Die Aktie notiert rund 20 Prozent unterhalb ihres 200-Tage-Durchschnitts. Ob Mucics Entschuldungsplan den Bewertungsabschlag schließen kann, wird sich an den konkreten Verkaufsabschlüssen der nächsten Quartale messen lassen — nicht an Absichtserklärungen.
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