Neue US-Handelsbarrieren treffen die Wasserstoffbranche in einer ohnehin fragilen Phase. Während Bloom Energy sich mit seinem Rechenzentrum-Geschäft abkoppelt, kämpfen die Elektrolyseur-Hersteller mit schrumpfenden Margen und geopolitischem Gegenwind. Fünf Aktien, fünf völlig unterschiedliche Ausgangslagen — und ein April voller Katalysatoren.
Das Zollregime spaltet den Sektor
2026 wird zum Schicksalsjahr für Wasserstoff. Nach dem Optimismus von 2024 und den Ernüchterungen 2025 zwingt ein neues US-Zollpaket auf kritische Komponenten und Materialien die gesamte Wertschöpfungskette zur Neuberechnung. Wer Elektrolyseure aus Europa importiert, zahlt jetzt 20 Prozent Aufschlag. Wer auf chinesische Brennstoffzellen-Komponenten angewiesen ist, ebenfalls.
Nicht alle Unternehmen trifft es gleichermaßen. Bloom Energys lokales Infrastrukturmodell — eng verzahnt mit der boomenden KI-Nachfrage — bietet einen natürlichen Schutzschild. Reine Elektrolyseur-Anbieter wie Nel ASA oder Plug Power stehen dagegen unter direktem Kostendruck. Die entscheidende Frage für Anleger: Welche Geschäftsmodelle halten dem Stresstest stand?
Bloom Energy: Rekorde, Rückenwind und ein neuer CFO
Bloom Energy hat sich zum unangefochtenen Spitzenreiter des Sektors entwickelt. Die Geschäftszahlen für 2025 untermauern das eindrucksvoll:
- Jahresumsatz: 2,02 Mrd. US-Dollar (+37,3 % ggü. 2024)
- Q4-Umsatz: 777,7 Mio. US-Dollar (Konsens um 132 Mio. übertroffen)
- Bereinigter Gewinn je Aktie Q4: 0,45 US-Dollar (50 % über den Erwartungen)
- Produkt-Backlog: ca. 6 Mrd. US-Dollar (+140 % ggü. Vorjahr)
- Service-Backlog: ca. 14 Mrd. US-Dollar
Die Bruttomarge kletterte auf 29,0 Prozent im Gesamtjahr. Zum zweiten Mal in Folge erzielte das Unternehmen einen positiven operativen Cashflow. Ab dem 13. April übernimmt Simon Edwards die Position des Finanzchefs — ein Signal für den nächsten Professionalisierungsschritt.
JPMorgan hat das Kursziel auf 166 US-Dollar angehoben. China Renaissance startete die Abdeckung mit einem Ziel von 207 US-Dollar. Im Schnitt sehen 22 Analysten die Aktie als Kauf, das mittlere Ziel liegt bei 106,23 US-Dollar.
Die Umsatzprognose für 2026 von 3,1 bis 3,3 Mrd. US-Dollar bei einer bereinigten Bruttomarge von etwa 32 Prozent würde — falls erreicht — den Abstand zum Rest des Sektors weiter vergrößern. Anleger werden bei den Q1-Zahlen Anfang Mai genau hinschauen, ob der Q4-Umsatzsprung tatsächlich den Beginn nachhaltiger Skalierung markiert.
Plug Power: Neuer CEO, alte Baustellen
Die Plug-Power-Aktie schloss am 3. April bei 2,41 US-Dollar. Die Marktkapitalisierung ist innerhalb einer Woche um 5,4 Prozent auf 3,04 Mrd. US-Dollar geschrumpft. Das 52-Wochen-Tief von 0,69 US-Dollar liegt noch nicht allzu weit zurück.
Zwei Entwicklungen dominieren die Nachrichtenlage. Am 16. April stellt sich CEO José Luis Crespo in einer offenen Reddit-Fragerunde vor. Das Format ist ungewöhnlich für ein börsennotiertes Unternehmen dieser Größe — und trägt entsprechend Gewicht. Investoren erwarten Klarheit zur strategischen Neuausrichtung und vor allem zum Status des 1,66-Milliarden-Dollar-Darlehens des US-Energieministeriums.
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Im Hintergrund schwelt eine Sammelklage wegen Wertpapierbetrugs. Die Kanzlei Bleichmar Fonti & Auld wirft dem früheren Management vor, die Wahrscheinlichkeit des DOE-Kredits beschönigt zu haben. Der Kurssturz von 17 Prozent im November 2025 steht im Zentrum der Anschuldigungen.
Die operativen Zahlen zeigen erste Lichtblicke. Im Q4 2025 erzielte Plug Power erstmals eine positive Bruttomarge von 2,4 Prozent. Der Quartalsumsatz lag mit 225,2 Mio. US-Dollar über den Erwartungen. Für das Gesamtjahr standen mehr als 700 Mio. US-Dollar Umsatz in den Büchern. Zusätzlich sollen Vermögensverkäufe im Wert von 275 Mio. US-Dollar die Liquidität stärken.
Die Zollbelastung trifft Plug Power doppelt: Chinesische Komponenten für das Brennstoffzellen-Geschäft und europäische Elektrolyseur-Importe verteuern sich gleichzeitig. Analysten vergeben im Konsens ein Hold-Rating bei einem mittleren Kursziel von 3 US-Dollar.
Nel ASA: Auftragsexplosion trifft Umsatzrückgang
Am 1. April notierte Nel ASA bei 2,14 NOK — nahe am unteren Ende der 52-Wochen-Spanne von 1,92 bis 2,94 NOK. Die Aktie bewegt sich seit Monaten in einer engen Bandbreite.
Die Zahlen erzählen zwei gegensätzliche Geschichten. Einerseits brach der Umsatz 2025 um 30,7 Prozent auf 963 Mio. NOK ein. Die Verluste weiteten sich auf 1,27 Mrd. NOK aus — ein Plus von 418 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Andererseits explodierte der Auftragseingang im vierten Quartal regelrecht: plus 364 Prozent auf 686 Mio. NOK. Die PEM-Sparte dominierte mit 93 Prozent der Neubuchungen, angeführt von einem 40-Megawatt-Auftrag von HYDS für zwei norwegische Standorte.
Ein potenzieller Gamechanger steht bevor. Nels Elektrolyseur-Plattform der nächsten Generation soll den Platzbedarf um 80 Prozent reduzieren und die Investitionskosten um 40 bis 60 Prozent senken. Bis zu 135 Mio. Euro aus dem EU-Innovationsfonds sollen das Projekt finanzieren. Der Marktstart ist für das erste Halbjahr 2026 geplant.
Am 10. April findet die digitale Hauptversammlung statt. Zwölf Tage später folgt der Q1-Bericht. Beide Termine werden zeigen, ob der Auftrags-Boom tatsächlich in Umsatz mündet. Die Analysten bleiben skeptisch: Kein einziger empfiehlt den Kauf. Sieben raten zum Verkauf. Citi hat das Kursziel im März auf 2,40 NOK gesenkt.
Ballard Power: Großauftrag als Anker, Verluste als Bremse
Ballard Power schloss am 2. April bei 2,48 US-Dollar. Die Marktkapitalisierung liegt bei umgerechnet rund 1,04 Mrd. CAD.
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Der größte Hoffnungsträger ist ein Rahmenvertrag mit New Flyer über 500 Brennstoffzellen-Antriebe vom Typ FCmove-HD+ mit insgesamt 50 Megawatt Leistung. Es handelt sich um die größte Einzelbestellung von New Flyer seit Beginn der Partnerschaft. Die Auslieferungen starten 2026 und sollen Wasserstoffbusse in ganz Nordamerika antreiben.
Die Kehrseite: Ballard verbrennt weiterhin Geld. Die Nettomarge lag bei minus 91,3 Prozent, die Eigenkapitalrendite bei minus 14,7 Prozent. Der Quartalsumsatz betrug lediglich 44,9 Mio. CAD. Die Netto-Neuaufträge fielen auf magere 6,1 Mio. US-Dollar — ein deutlicher Rückgang des Gesamtbacklogs. Analysten haben ihre Umsatzschätzungen für 2025 und 2026 um 12 bzw. 15 Prozent gekappt.
Das Management setzt auf eine Erholung in der zweiten Jahreshälfte 2026, wenn die New-Flyer-Lieferungen anlaufen. Der Konsens der Analysten bleibt mit 8 Hold- und 3 Sell-Ratings verhalten. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 1,80 US-Dollar — unter dem aktuellen Kurs.
PowerCell Sweden: Hohe Bruttomarge, hohe Volatilität
PowerCell Sweden notierte zuletzt bei 18,88 SEK in Stockholm. Das 52-Wochen-Hoch von 48,50 SEK liegt mehr als doppelt so hoch — ein Maß für den Kursverfall der vergangenen Monate.
Unter den fünf Wasserstoff-Werten sticht PowerCell durch eine Kennzahl hervor: 45,2 Prozent Bruttomarge über die vergangenen zwölf Monate. Zum Vergleich — Plug Power feierte gerade seine erste positive Bruttomarge überhaupt. Das Umsatzwachstum von 37 Prozent im Jahresvergleich unterstreicht die Dynamik bei den OEM-Partnerschaften.
Gleichzeitig schrieb das Unternehmen rote Zahlen: minus 21 Mio. SEK Nettoverlust bei 95 Mio. SEK Umsatz im letzten Quartal. Nach den jüngsten Ergebnissen sackte die Aktie um 19 Prozent ab. Die wöchentliche Volatilität von 9 Prozent liegt über dem Niveau von drei Vierteln aller schwedischen Aktien.
Analysten sehen trotzdem erhebliches Aufwärtspotenzial. Der Konsens lautet Strong Buy bei einem mittleren Kursziel von rund 41 SEK — mehr als das Doppelte des aktuellen Kurses. Jefferies startete die Abdeckung mit einem Hold-Rating und einem Ziel von 36 SEK. Am 22. April werden die Q1-Zahlen zeigen, ob die erwartete Beschleunigung des Lieferzyklus tatsächlich in den Erlösen sichtbar wird.
Fünf Geschäftsmodelle, ein Scheideweg
Die Divergenz innerhalb des Sektors hat sich seit Jahresbeginn verschärft. Bloom Energy dominiert mit seinem Brennstoffzellen-Infrastrukturmodell für KI-Rechenzentren und genießt breite Analystenunterstützung. Am anderen Ende des Spektrums stehen die Elektrolyseur-Hersteller, deren Margen unter Zolldruck weiter schrumpfen.
Die kommenden Wochen sind dicht getaktet mit Terminen:
- 10. April: Nel ASA — digitale Hauptversammlung
- 16. April: Plug Power — Reddit-AMA mit CEO Crespo
- 22. April: Nel ASA und PowerCell Sweden — Q1-Berichte
- Anfang Mai: Bloom Energy — Q1-Earnings Call
Für Plug Power und Nel ASA wird der April zur Bewährungsprobe. Beide müssen beweisen, dass operative Fortschritte keine Eintagsfliegen sind. Ballard braucht die zweite Jahreshälfte, um den New-Flyer-Vertrag in Umsatz umzumünzen. PowerCell muss die Margenqualität bestätigen. Und Bloom Energy steht vor der Aufgabe, die ambitionierte Jahresprognose zu untermauern — der Abstand zum Rest des Sektors könnte sich bis Sommer 2026 weiter vergrößern oder erstmals wieder schrumpfen.
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