Kaum jemand will seine Commerzbank-Aktien an die UniCredit abgeben. Bis zum Nachmittag des 12. Mai wurden im laufenden Umtauschangebot gerade einmal 66.724 Aktien angedient — weniger als 0,1 % des Grundkapitals. Das sagt viel über die Stimmung der Aktionäre aus.
Warum die Resonanz so gering bleibt
Das Angebot selbst ist der Kern des Problems. UniCredit bietet 0,485 eigene Aktien für jede eingereichte Commerzbank-Aktie. Angesichts des aktuellen Kursniveaus empfinden viele Aktionäre das offenbar als zu wenig. Der Commerzbank-Kurs schloss gestern bei 35,88 Euro — deutlich über dem impliziten Angebotswert. Der Analystenkonsens von 13 Experten sieht das durchschnittliche Kursziel bei 39,40 Euro. RBC hält sogar 43 Euro für möglich.
Die Annahmefrist läuft bis zum 16. Juni 2026. Bis dahin kann sich die Lage noch drehen.
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UniCredit ist dennoch längst kein Außenseiter. Das Institut hält bereits rund 27 % der Commerzbank-Aktien direkt. Über Derivate sicherte es sich Zugriff auf weitere knapp 10 % der Stimmrechte. Die strategische Kontrolle ist also schon weitgehend etabliert — unabhängig vom Erfolg des Umtauschangebots.
Kapital und Regulierung im Hintergrund
Parallel stärkt UniCredit die eigene Bilanz. Das Institut schloss Transaktionen über 6 Milliarden Euro ab, um Risikoaktiva zu reduzieren. Davon entfallen 3,5 Milliarden Euro auf Großkredite der deutschen Tochter HypoVereinsbank. Eine frisch platzierte Nachranganleihe über 1,25 Milliarden Euro stieß auf Nachfrage von fast 2,9 Milliarden Euro. Das signalisiert: Der Bieter hat finanziellen Spielraum.
Auf EU-Ebene könnten Reformen der Fusionskontrolle grenzüberschreitende Bankenzusammenschlüsse künftig erleichtern. Das käme UniCredits Plänen langfristig entgegen.
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Bafin warnt vor Marktkorrektur
Bafin-Präsident Mark Branson schlug am 12. Mai einen anderen Ton an. Er warnte vor realen Risiken für Marktkorrekturen — ausgelöst durch die geopolitische Lage im Nahen Osten, mögliche Blockaden der Straße von Hormus und anhaltend hohe Inflation. Deutsche Banken seien zwar resilient. Eine längere Konjunkturflaute könnte aber die Kreditausfallrisiken spürbar erhöhen.
Das trifft die Commerzbank-Story an einem empfindlichen Punkt. Die Aktie liegt zwar rund 41 % über ihrem Jahrestief vom Mai 2025. Mit einem RSI von 86 ist das Papier technisch aber deutlich überkauft — und das in einem Umfeld, das Branson selbst als fragil beschreibt.
Das Umtauschangebot endet am 16. Juni. Bis dahin entscheidet sich, ob die Aktionäre das Angebot weiter ignorieren oder ob UniCredit die Konditionen nachbessert.
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